我们可以发现，交易所的保证金标准都是有上限和下限的，过髙或者过低的持仓都有相应固定的保证金标准。当然，随着市场活跃度的提高，外围资金涌人，品种的持仓有远远超过上限的可能，保证金却没有相应提高的空间。

交易所将持仓标准作为第一个调整保证金标准的指标，是因为市场持仓代表了一个品种的潜在波动性，持仓过大的品种，极可能产生较大的波动而增加市场风险。

在拙著《期货兵法》中，重点提出了“市场源动力理论”，即市场的波动源动力来源于分配财富的需要。而随着外围资金的注人，持仓和成交规模增大，待分配的财富增多，分配财富的需求也增大，市场就越容易走出单边上涨或者下跌行情，这对我们关注什么样的投资品种是一个非常好的引导。

2.临近交割期时

【举例】大连商品交易所近交割期时交易保证金收取标准

自黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯合约进人交割月份前一个月第一个交易日起，交昜所将分时间段逐步提髙该合约的交易保证金。合约在某一交易时间段的交易保证金标准自该交易时间段起始日前一交易日结算时起执行。

黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、掠榈油、玉米、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯合约临近交割期时交易保证金收取标准如表2-6所示。

临近交割月增加保证金的理由如下：

(1)临近交割，期货逐渐变成现货，为确保持有合约者履行合约，合约就不能只以10%左右的保证金，而应该逐渐增加，到交割当日变成100%资金。

(2)交易所规则规定，法人账户可以现货交割，自然人账户不得参与现货交割。作为投机者来说，做相同的交易，远期合约的保证金低。这样做是合理引导投资者交易远期合约。

(3)逐渐清理不参与交割的头寸。一方面自然人客户都是不允许交割的，增加保证金有助于促使其平仓离场；另一方面，绝大多数企业的头寸也是用来做套保的，并不会真正参与交割，这些头寸同样要清理。

(4)减小市场流动性风险。临近交割月，市场成交量萎缩，买卖价格之间的点差扩大，交易报单手数也在下降。对于不参与现货交割的交易头寸来说，越到后面，越要面临出场难的问题，对于大资金大仓位的资金尤其如此。通过提高保证金，可以让不参与交割的头寸回避流动性风险（我们在“流动法则”中还有详细解释）。

(5)减少逼仓发生几率。逼仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为，一般分为多逼空和空逼多两种形式。逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场，即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。提高保证金，使得企图发动逼仓的机构运作成本大大提高，客观上降低了逼仓发生的可能性。

但是这里要补充一点，提高保证金比例，有时也会加大逼仓发生的可能性。因为多空双方的持仓成本是不对等的。我们将在下一篇“多空法则”中详细讨论。

3.连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时

【举例】上海交易所规则

当某铜、铝、锌、螺纹钢、线材期货合约连续三个交易日（即D1、D2、D3交易日）的累计涨跌幅(N)达到7.5%;或连续四个交易日（即Dl、D2、D3、D4交易日）的累计涨跌幅达到9%;或连续五个交易日（即Dl、D2、D3、D4、D5交易日）的累计涨跌幅(N)达到10.5%时，交易所可以根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种措施，但调整后的涨跌停板帽度不超过20%。

N的计算公式为：

式中，为R交易日前一交易日结算价；p,为A交易日结算价，t=3、4、5。

连续几日涨跌幅过大代表单边市的形成。多空双方一方亏损比较多,交易所的几个措施都是用来限制交易的，但此处规则没有详细给出保证金收取标准，而且所采取的措施也比较模糊，详细的规则一般根据具体情况具体对待，其中10年来最特殊一次调整保证金的通知发生在2006年1月24日。

当时，交易所推出了以下通知，对交易多空双方给出了不一样的保证金标准，这是10年内唯一一次为降低市场风险而对多头空头釆取不一样的标准。

这条通知的直接影响就是多头的可用资金马上变得吃紧，如果原先账户的持仓比例在50%以上的，马上就面临保证金不够，需要追保的情况,如果多头在第二个交易日开盘后不能有足够的资金注入，则马上面临被强平的巨大风险。

摆在多头面前的主要选择有两个，一个是在第二天开盘前注入不确保被强平的保证金；另一种是直接弃盘平仓出场。我们看一下当时的持仓情况。

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