持仓排行上面清一色的是浙江系的资金，行情节奏和步调也极其一致,有大户分仓的迹象。对于多头主力来说，以上两个策略都不是最佳的选择。

(1)如果增加保证金。在一夜之间，要调动现有保证金一倍的现金绝对不是件简单的事情，而且时间上太过紧迫。另外，新人的资金也可能面临市场风险。

(2)如果直接弃盘平仓。对于对方空头来说，被套很深，不会马上平仓。没有对手平仓的话，价格就会连续跌停，并且多头也没法出场。

事实上第二天的走势，多头没有弃盘平仓，不但追加了保证金，而且积极护盘，维稳盘面，并进一步拉升价格。

在第二天收盘后，交易所通知恢复原有保证金标准。这个时候对于多头来说马上有了更多的资金，所以在第三天与第四天，都连续拉升行情至涨停板点位，将25日新进的空单逼上了绝路。

随后进入春节9天长假，长假后的第一个交易日（即2006年2月6日），多头继续以涨停板开盘，空头因为保证金不够而被迫强行平仓。多头也在同一时间开始获利撤离。之后白糖进人漫长的熊市周期，半年间价格跌去了一半（见图2-11）。

 

事后重新进行分析，交易所提高多头保证金的规定只执行了一天，说明其主要意图不在于直接干扰市场，而是对多头过度投机给予一次警告。如果多头继续无休止地拉升行情，交易所最终会采取严厉措施。所以作为多头主力，在交易所警告下，撤离是必然的，但如果直接退场，可能是连续跌停，自己难以全身而退，所以唯有继续拉升行情，在市场达成上涨共识时出场。这样才能最大限度地抛掉筹码。

当然，多头不可能在一天全部出场，在之后的几个交易日出现了连续跌停的走势，多头剩余的持仓利润也在缩水。但是从多头整个操作方式来看，这场与交易所、空头主力的三方博弈，最终多头取得了全面的胜利。

4.连续出现涨跌停板时

【举例】上海期货交易所的规则

当某期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，以下几个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日）出现单边市，则D1交易日结算时该合约交易保证金按下述方法调整：铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金和天然橡胶期货合约交易保证金比例为10%，收取比例已高于10%的按原比例收取；燃料油期货合约的交易保证金比例为10%，收取比例已高于10%的按原比例收取。D2交易日铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金和天然橡胶期货合约的涨跌停板为7%(若D1交易日涨跌停板已高于7%的，则D2交易日涨跌停板按D1交易日涨跌停板确定），燃料油期货合约的涨跌停板为7%(若D1交易日涨跌停板已高于7%的，则D2交易日涨跌停板按D1交易日涨跌停板确定）。

不管是否是连续涨跌停板，只要出现涨跌停板，保证金就会调高。主要是因为遇到涨跌停板，市场第二天继续向同一个方向大幅度跳空的可能性增大。

5.遇国家法定长假时

这里的法定假日不指周末，指元旦、春节、五一、十一、清明、端午、中秋等七个假期，一般来说，在过节的倒数第二个交易日，就开始增加保证金。理由在于防范突发的单边极端行情对交易所和期货公司产生的风险。

我们以铜0812合约在2008年“十一”长假前后为例，如果正常铜的保证金为12%，“十一”长假将到，期货公司在节前倒数第二个交易日——9月26日增加保证金比例至15%。如果有客户在最后一个交易日的结算价附近满仓做多，收盘结算后风险度为100%。“十一”长假后市场暴跌，连续三个跌停板，幅度分别是4%、5%、6%，累计约15%，正好亏完不穿仓。这个时候交易所会根据规则休市一天并进行强行减仓，不会让亏损进一步扩大。

但是如果在最后一天之前客户在高于结算价的价位满仓买入，当时交易保证金是12%，假设当天无波动，当日结算后的风险度就不会大于100%。到了第二天，假设盘中仍然没有波动，白天实时的风险度仍然不会高于100%。收盘结算时按照提高了的保证金标准（如15%)收取的话，结算后的风险度就是125%了。而这个时候已经到了长假，通知客户追加保证金也只能是节后的事情。由于节后要亏15%的比例，而现在实际只有12%,就会穿仓30%的资金。

这样我们就可以知道，节后倒数第二天调整保证金比例是非常重要的。这样客户在最后交易日只能以新的保证金比例（15%）开仓交易。但这样仍然有风险:如果客户满仓做多的价格高于日结算价的1%，则节后三跌板后要穿仓10%左右的资金；如果客户满仓做多的价格高于当日结算价的n%,则节后三跌板后要穿仓10n%左右的资金。

经过2008年大跌之后，交易所和期货公司的交易规则都有了一些调整，比如涨跌停板的扩大、保证金比例的调高等。

6.交易所认为市场风险明显增大时

7.交易所认为必要的其他情况

这两条所指市场风险除了持仓量增加、单边波动过大、涨跌停板、长假以外，主要指的就是异常交易。至于什么是异常交易，我们会在“成交法则”里讨论。

另外，交易所规定：在几种情况都需要调整保证金的时候，以最大的保证金作为实际交易的保证金标准，而非各种政策的叠加，这一点请投资者注意。

• 共3页:
• 上一页
• 1
• 2
• 3
• 下一页