(7) 到目前为止，所有的个人消费支出(PCE) 都是以现值美元为基础的，没有经过通货膨胀调整。这张表描述的是以月度为基础的（经过通货膨胀调整的)实际支出，信息丰富，有助于预测经济增长的幅度。请记住， GDP 的约2/3 是实际的PCE。你必须做的就是盯住实际PCE 的最近3个月的变化，这样就可以观察到这个占经济比重最大的部分是如何起作用的。它对于预测GDP 在这个季度或更长的时间中的走向是一个很好的指示器。

表9   和表11 个人消费支出物价指数

(8) 当谈到经济中的通货膨胀时，大部分人最爱引用的是消费者物价指数(CPD 。但是越来越多的经济学家和政策制定者，包括美联储，相信
经济中消费者通货膨胀的最好度量工具是PCE 物价指数。这个指标还被用来把个人支出从(未经通货膨胀调整的〉现值美元转化为（经过通货膨胀调整的)定值美元。然而，大多数投资者和企业经理仍然偏好CPI，因为这确实是一个优秀的指标。归根结底，这两种通货膨胀处理方法并没有什么差别。之所以把PCE 物价指数提出来，根本原因在于美联储是根据这一指标来确定利率政策的。

(9) 这张表包含了以PCE 物价指数为基础的月通货膨胀的跨年度变化。平均来看， PCE 价格通货膨胀指数往往比CPI 低0.3 个百分点。其原因在于两种测算方法建立在不同的假设前提上。大标题上的CPI 没有考虑到消费者购买替代产品的可能性，即使这样做对他们是有利的。如果牛肉太贵了，一个人可以改吃便宜一点的鸡肉。CPI 没有将这样的购买习惯纳入考虑范围。它会继续跟踪牛肉价格，尽管人们已经改变了吃东西的习惯。从另一方面来看， PCE 物价指数允许替代，因此它计算出来的通货膨胀率一般比CPI 要低。

市场影响

一般而言，金融市场对像个人收入报告这样的经济指标反应很冷淡。在它公布时一一就当月而言相当迟一一投资者已经从就业形势报告和零售额数据中获得了关于个人收入和支出的一些信息。但是，报告中的核心PCE 物价指数却甚得财经经理和政策制定者的青睐。美联储公开表明，希望这个重要的通货膨胀指标每年的上升比例在1~2 个百分点之间。高于或低于这个范围，就会对利率政策产生实质性的影响。如果个人收入报告对通货膨胀的衡量不重要，那么投资界对此的关注也就会很冷淡了。

债券

固定收益的债券投资者希望看到无论收入还是支出都没有什么增长。任何证实经济疲软的数据都有望提高债券价格、降低收益。相反，个人收入尤其是个人消费的加速增长会刺激交易者，因为它意味着未来经济的快速增长和较高的通货膨胀率，这会迫使美联储提高短期利率。因此，家庭支出出乎意料的上升将引起固定收益债券市场上的抛售行为，导致价格下跌，收益率上升。

股票

我们可以想见股票市场上的技资者与他们在债券市场的同行相比会有所不同。较高的个人收入和支出在股票市场更受欢迎，因为能给经济增添新的活力，充实公司利润。这种情形比软弱无力的收入增长和疲软的支出势头要好得多，因为后者预示着经济将苦苦挣扎而公司利润微薄。

当然，这里有必要提醒一下:如果数据显示个人消费增长时经济已经达到或接近最高速度，人们就会提高对通货膨胀加速、利率上升的预期，股票投资者就会逃离市场，因为无论是股票还是债券投资者，对这种趋势都是深恶痛绝的。

美元

外汇市场的投资者肯定会对个人收入和支出做出反应。两个指标的增长对美元而言是好兆头。消费需求高会进一步促进增长，加大利率提升压力。这使得美元对外汇投资者更具有吸引力，在投资美元的回报率高于其他货币时更是如此。比期望弱的消费支出报告预示着较低的利率，这通常是美元熊市的征兆。

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