购买力平价的另外一种理解可以从贴现的角度来理解，任何一种货币都可以看成是发行国家未来收益的折现，这就有点类似于证券的定价模型。一只股票的价格取决于对这家公司未来收益率的预期，以及股票所代表的股份份额。货币的价格是相对的，因此还要加上第三个因素，这就是表征这一货币价格的另外货币的价格。

所以，从广义购买力平价的角度出发可以发现一国货币最终是由发行量的多寡、一国经济增长率带来的收益流以及其他货币的价格来决定的。其他货币的价格最终也取决于其发行量的多寡以及经济增长率带来的收益流。综合之后，可以发现汇率受制于两种货币的发行量和两国经济的预期持续实际增长率。

下面，我们就分别从货币发行量和经济持续增长率的角度看汇率的主要运动，按照广义的购买力平价理论，货币的主要运动就是由这两种因素引起的。

货币发行量会极大地稀释“持有这种货币的股东”的“股权”，这就好比“增发”，美国次贷危机爆发后美联储掌门人伯南克（图6-14）开始实践他那套“飞机上撒钞票”的货币理论，截至2011年6月，他一共推出了两轮量化宽松（QE）。这就好比美国这家上市公司增发，这势必导致那些老股东的利益受损。货币发行量与利率水平有一定的关系，各国央行长期以来一直在关注利率和关注货币量之间摇摆。伯南克推出定量宽松之后，美元就持续下跌，这就是美元对购买力平价的回归过程。在世界历史上同样的情况一直上演，比如罗马帝国和我国元朝减少铸币的成色，以此扩大货币的发行量来满足财政需要，最终这些货币都贬值了。“一战”后的德国也曾经因为疯狂地发行纸币而剧烈贬值。

按照购买力平价理论，汇率的主要运动除了因为货币发行量剧烈变化而出现之外，经济增长率预期的重大变化也会导致汇率的主要运动出现。我们可以预期的是随着中国经济开始降低长期增长速度，人民币的升值压力就会逐步消失。一国经济的长期增长率决定这个国家汇率的长期水平。从这个角度来看，GDP增长率对汇率的影响应该是较为隐蔽，但是非常持久。欧元诞生之前的德国马克（图6-15）是欧洲非常坚挺的货币，除了德国央行严肃对待增发货币之外，最为根本的原因在于德国在“二战”之后一直保持较高的经济增长率。这种较高的增长率与德国人口结构优势、较晚的退休年龄以及重视高科技、国防开支小有关。

本课前面两个小节认为利率和风险偏好是决定汇率主要运动是否出现的最关键因素，本小节则认为货币供给量和经济增长率是关键，其实两者有共同之处。首先，利率和货币供给量是密切相关的；其次，风险偏好与经济持续增长率有关，经济可持续增长率低则风险厌恶上升，比如政治和经济动荡时期，经济可持续增长率就低，而此时风险厌恶也会上升。由此看来，叙述上的差异主要是因为分析角度的区别而已，所以大家在实际操作中可以采用其中一个视角为主，通过另外一个视角辅助观察。

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