818期货学习网 > 期货书籍 > 期货策略(中) >

合约设计的流动性影响

来源:未知

1.最小变动价位比

(1)最小变动价位比衡量了最小波动价位与合约本身价值的变化比例。

(2)更重要的是,因为期货是10倍左右的杠杆交易,所以该比例的10倍就等于投资人持有的期货合约的最小盈亏值。

(3)一般来说,交易时若要追求迅速成交,就会损失掉这个值。所以如果该值过大的话,投资人会顾忌交易成本而降低交易兴趣。

(4)而另一方面,期货是逐利市场,市场本质需要分配财富。如果该最小盈亏值过小,会减慢市场分配财富的速度,从而也会降低投资人的交易兴趣。

(5)这里有个非常有趣的现象。交易所在上市新品种前,会向期货公司征求合约设计的意见。对于合约最小波动价位,期货公司普遍给予的意见是“希望最小波动价位能超过手续费”,即价格有了最小的变动时候,单子如果方向正确即可盈利。这样的设计原则大大提高了客户的短线交易兴趣。

(6)2010年11月之后,期货市场各品种的日内交易手续费已普遍从原来的单边收取,改为双边收取。导致一些品种不能实现最小波动价位超过手续费。对于这些品种而言,通过高频短线交易,获得一个价位内利润的交易方法就不再适用。很多炒手即被市场无情地淘汰。

2.可变化价位

(1)可变化价位衡量的是当天委托价格的最大深度。

(2)可变化价位数量越大,代表止损越好设置,同时与风险相对的收益空间也越大。

(3)由于其他参数都为常量,只有价格为变量,所以可变化价位也是一个变量,与价格成正比:价格越高,可变化价位数值越大。

(4)对于短线交易来说,价格越高则交易的期望盈亏比越大。在上册“时间法则”中,我们谈到了“两价位暴利短线系统”在铜品种上的运用,我们可以对比一下该系统在铜价分别为10000元/吨和80000元/吨时候的期望盈亏比。

3.合约规模=价格x最小交易单位

(1)如果合约规模过大,就会限制一部分资金不足的投资者。以股指期货为例,由于合约乘数很大,当指数点位在3000点以上的时候,合约规模在90万元以上,资金少于15万甚或少于20万的投资者就无法进人股指期货市场。

(2)如果合约规模过小,也会限制一部分大资金的投资者。如玉米合约,合约规模在2.5万元左右,大规模资金的投资者进出市场就会变得非常烦琐。

(3)合约规模和成交规模并没有绝对的关系。不同规模的合约在争取不同规模的投资人,投资股指和投资玉米的群体可能毫不相关。在发达的欧美期货市场,同样的现货标的可能有不同的合约规模可以选择。如美国的道•琼斯指数期货和SP500指数期货分别伴有迷你道•琼斯指数期货和迷你SP500指数期货,.以满足不同资金规模的投资人。

4.保证金比例

(1)从常理上来说,保证金比例越高的合约品种,其交易者支付的本金越多,交易量越小。比如商品期货各品种合约临近交割,保证金比例逐渐升高,交易量就会下降。

(2)但从各品种主力合约的表现上看,恰恰是越活跃、流动性越好品种的保证金越高。这是因为保证金比例的高低并不是流动性的决定性因素,而是限制性因素。交易所通过提高某些过度投机品种的保证金,力图适当降低其交易量和投机性。

(3)如此看来,可以从各品种交易所保证金比例的高低来直观了解品种的流动性:交易所保证金越高,反映出该品种流动性越好。

5.涨跌停板

(1)在一个流动性非常好,且期货公司和交易所能够有效控制风险的市场里,是不需要设置涨跌停板的。

(2)随着市场活跃度的提高,品种流动性和成熟度均在提高,中国期货市场的涨跌停板幅度正在逐渐扩大。如天然橡胶的第一个涨跌停板由3%改到4%、5%,到2010年12月1日改成了6%。

(3)现有期货品种涨跌停板的幅度之所以有差别,在于各品种之间流动性的差别。涨跌停板幅度规定越大的品种,其市场流动性也越好。

6.交割方式

(1)就现金交割与实物交割两种方式而言,采用现金交割方式的品种流动性更好。由于市场上绝大多数的投资群体是投机者,而非套保者,如果一种品种是采取实物交割方式的话,随着交割月临近,绝大多数投机者就会逐渐退出这个合约。因此现金交割方式的品种参与者更多,流动性也更好。

(2)由于交割方式的不同,以现金形式交割的股指期货,近月合约因为更贴近现货走势,流动性更好;而实物形式交割的商品期货,其流动性最好的一般是3个月后或6个月后的合约。

(3)黄金期货实行限制性实物交割制度。只有特批的少数企业才有资格进行实物交割。投机者在交割月前就被全部清理平仓。因此黄金期货近月合约的流动性很差,远月合约的流动性也会受到一定制约。

(4)上海期货交易所的交割规则中,还要求铝、铜、锌交割月合约必须是5的整数倍,钢材交割月合约的持仓为30手的整数倍,燃料油交割月合约持仓为10的整数倍,进一步限制了交割月合约的流动性。

期货手续费【与交易所同步更新】
期货保证金【与交易所同步更新】
猜你喜欢
分享
关闭