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8.11 是否应对长期图表进行通货膨胀的修正

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在结束我们的说明之前,还需要作几点补充。第一个问题是,是否应该对长期图表上的历史价格进行通货膨胀修正。不管怎么说,从70年代早期之后,通货膨胀率是惊人的,到了80年代,通货紧缩也是不同寻常的,那么,美元的价值前后就有了较大的变化。如果我们不对长期图表的历史价格进行修正,它们上面的峰和谷还有意义吗?分析师们对这个问题颇有争议。

我个人认为,不必要对长期图表进行任何修正,理由很多。主要的,我相信市场自身已经进行了必要的修正。当货币贬值时,就会导致用该货币表示的商品价格的上涨。因此,随着美元的贬值,商品价格就会相应上升。毫元疑问,商品期货的长期图表上70年代的价格上涨,在很大程度上仅仅反映了美元的疲弱。对应地,最近5年商品价格的下跌,在很大程度上则直接归因于美元的坚挺。

第二个值得推敲的问题是,从70年代商品价格的巨额抬升,到80年代商品价格的大幅下跌,都是通货膨胀作用的经典实例。因此,尽管在70年代商品价格翻了两番乃至三番,要对它们进行通货膨胀修正还是没有根据的。商品价格的上涨正是通货膨胀的表现。在80年代,经济学家曾经把商品价格的下跌作为通货膨胀受到控制的标志。金价现在已经跌到1980年的一半以下了,难道我们有必要用较低的通货膨胀率对它修正一番吗?我想市场本身对这方面的问题早已“置之度内”了。

最后一个问题,牵涉技术分析理论的核心,“市场行为最终包容、消化一切因素”这条基本前提。市场自我调节、自动适应了通货膨胀、通货紧缩以及货币币值变化的要求。到底是否要用通货膨胀修正长期图表?这个问题的真正解答还在于长期图表本身,“解铃还待系铃人”。图8.12a是铜的图表,其中1980年的牛市的最高点恰好达到了1974年牛市的最高点,然后市场便开始下跌,一直跌到、并稳定于1975一1977年的熊市低点上。许多市场都无力冲破数年以前形成的历史阻挡水平,而且从此开始下滑,一直跌到数年前形成的历史支撑水平。如果长期图表需要进行通货膨胀修正的话,这类价格变化将无从发生。
 

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