四、投资属性——利率水平(2)
这里需要特别提到的是在一篇名为《黄金价格与实际利率的关系》的文章中，作者指出：“实际利率是唯一与黄金价格相关的指标，但并不是直线相关。只有实际利率转为负的时候，黄金价格才会大幅上涨。2001年，随着美国3月期国债实际利率降至0%以下，黄金价格实现了大幅上涨。黄金是没有收益的，法定货币则是有收益的。在实际利率转为负的时候，持有法定货币会使手里的资产缩水，投资避险需求成为主要推升黄金价格的因素......实际利率是确定黄金价格长期走势的一个指标，并不是一个短期交易的工具。考虑到美元是世界上的储备货币，我们主要关注美国的实际利率。当3月期国债开始转为负向的时候，黄金价格开始上涨（当实际利率为正的时候，投资者投资有收益的货币，以便获得收益，但黄金并没有收益〉，当10年实际利率转为负向的时候，黄金价格开始大幅上扬。扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本（因为黄金不能生息，实际利率是人们持有黄金必须放弃的收益），实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。”由此可以发现，利率水平对于金价走势具有决定性的意义。国金证券相关研究也得出了类似的结论（见图4-35）。
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