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第二节 官方干预背景下的索罗斯策略和卡尔沃策略

2014-10-03 23:03 来源:818期货学习网



日内杂波除了受到前文介绍的因素影响之外,还受到了官方干预的影响。以前官方干预较为严重的货币是日元,现在欧元也容易受到来自亚洲特别是中国官方买盘的支持。

日本官方干预日元汇率的目的是为了维持出口对国内经济的拉动作用。

中国官方干预欧元汇率的目的是为了避免欧元的崩盘,同时深化国家外汇储备的多元化。

官方干预的形式是多样的,有口头干预、单独实际干预和联合实际干预等多种形式,最为有效的干预是联合实际干预。

作为外汇交易者如何应对官方干预呢?这里有一个经验上的诀窍。一般而言,官方进行干预的时候会在汇率持续单边大幅变动之后的关键价位展开,如果汇价出现了快速大幅的反向走势,二市场上没有正式消息表明其原因,只是有干预传言的话,那么很可能干预已经在进行了。

面对官方对汇率的干预,我们不能简单地顺应或者反向操作,必须明白一个分阶段的原理。一般而言,在干预的初期,汇价往往会顺着干预的方向大幅运动,但是干预的后期,汇价则往往会恢复此前的趋势。决定汇价中长期走势的还是经济体本身的情况当面索罗斯能够与官方干预逆向操作,最为关键的原因有两条:第一,英国无法承受高利率和强势英镑对经济的紧缩影响;第二,德国不愿意进行联合干预,英国孤军作战。图3-8显示了英镑在干预前后的走势。经济状况和是否进行联合干预是判断逆向还是顺向操作的关键。

如果汇率贬值,而且经济状况也很差,同时不会进行联合干预,那么单独的官方干预往往提供了反弹做空的机会,这种情况下的操作策略我们定义为“索罗斯策略”。之所以定义为“索罗斯策略”,是因为索罗斯倾向于抓住势必衰竭的行情。

如果汇率贬值,但是经济状况不算很差,同时有可能进行联合干预,比如除了欧元区自己干预之外,中国和日本也大肆买入欧元区债券,那么官方干预则提供了抄底的机会,至少是阶段性大底,这种情况下的操作策略我们定义为“卡尔沃策略”。之所以定义为“卡尔沃策略”,是因为卡尔沃是典型的顺向交易者,他非常注重跟随“Big Man”的步子,而联合干预者恰好是最大的主力。亚洲金融危机期间,港元兑美元的币值没有出现大的趋势运动(图3-9)。“索罗斯策略”打败了英国人,却败给了香港货币当局,原因有两条:第一条是香港是联合干预,内地和香港有充足的外汇储备来干预,而英国是一个被德、法找准机会想踢出去的伙伴,孤军作战;第二条是内地和香港的经济状况不算太差,英国当时的经济很差,当时利率水平却很高,因为要维持与德国马克的固定汇率,在德国为应对统一引发通胀问题而加息之后,英国被迫跟随加息。

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