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联邦公开市场委员会报告

2014-07-19 21:45 来源:818期货学习网



市场敏感度:非常高。

含义:由联邦公开市场委员会(FOMC) 召开的新闻发布会,公布至关重要的联邦储备金率。

发布新闻的互联网网址:www.federalreserve.gov/newsevents.htm(在新闻发布中点击“货币政策”)

主页网页:www. federalreserve.gov

发布时间:FOMC 会议结束当天的下午2 点15 分。在www. federalreserve. gov/fomc/网站上可以查看会议日程。

频率: 一般每年八次。每次会议结束时根据审议结果发布声明。(仅在情况极其特殊时, FOMC 才会选择在排定的时间之外召开发布会。)

来源: 美国联邦储备委员会。

修正: 不作修正。

为什么重要

此报告几乎占不到一页,也几乎没有数据,而且一年只发布八次。它是迄今为止发布的最简短的经济报告。那么这份报告何以牵动众多人的神经呢?很简单。这份简短的报告具有世界范围的巨大影响力。早上,当FOMC 召集会议讨论联邦储备金率该如何变动时,各地的交易几乎都停止了。金融市场对美联储的这种顶礼膜拜是可以理解的。只有在FOMC 发布了利率的审议结果之后,投资者才愿意投下大量的金钱。一旦报告发布,股票、债券、及货币都会立即做出反应。但是并不是只有投资界才关注美联储对利率变化的举动的正面影响。企业领导者同样急切期待这一消息。他们需要评估借贷成本的突变对公司账务、利润、未来销售额、招聘计划和资本支出的影响。消费者也同样深受影响。因为货币政策的变化会影响短期利率,如银行储蓄率、个人借贷、信用卡、家庭债券贷款和可调整抵押贷款。

所有这些都是围绕美联储对一个不易看清的财政工具一一联邦储备金率的决策展开的。联邦储备金率是指银行间隔夜拆借的利率。这些机构为什么要做短期借贷呢?因为美联储要求银行的保险库备有一定数量的现金(或存款)或在美联储的地区支行有存款。(若无此政策,银行将会借出它们所能借出的每一美元,历史表明,这对银行系统和经济都有风险。)但是,银行总是很难满足储备要求。或许是因为它们向消费者提供的借贷太多,又或者突增很多提款。无论是何情形,银行都急需资金以满足储备要求。与此同时,其他银行或许正持有多余的储备金。这些多余的资金可以隔夜借给那些储备金不足的银行。这种拆借的利率就被称为联邦储备金率。历史表明,通过控制隔夜借贷的信贷成本,随着时间的推移,美联储就可以影响美国的经济活动。

怎么会这样呢?较高的联邦储备金率使得银行更不情愿外借隔夜资金。因此,它们要么借出较少的钱,要么继续提供贷款,但是会向企业和消费者收取更高的利率, .以弥补高额的联邦储备金利息。在这两种情形下,借贷成本都提高了。私人部门就会减少借贷,这就会使经济放缓。

如果FOMC 决定降低联邦储备金率,作用的过程恰恰相反。银行会提供较多的贷款,借贷者也愿意贷款。这会剌激更多的消费者进行消费,并且使经济产生波动。因此,联邦储备金率的变化会影响整个经济,因为很多交易都是通过除购完成的。

首先,美联储所面对的最大挑战就是将联邦储备金率稳定在合适的水平上,既能促进就业和经济的最大增长,又不引起通货膨胀。这并非易事!毕竟, 13.5 万亿美元的经济是由消费者、企业领导者和法律制定者每天所做出的成千上万的决策推动的。其次,由于全球化的步伐在加快,外国投资者和地缘政治学的冲击对美国的经济状况也会产生深刻的影响。最后,要记住,如果财政政策发生变化,经济不会立即作出反应。联邦储备金率对经济活动的真正影响存在9-18 个月的滞后。这就是美联储的经济学家要花费如此多的时间预测下一年的经济情况的原因。

归根结底:如果经济发展太快,并且存在通货膨胀加快的危险,一个重要举措就是提高联邦储备金率,高额的借贷成本会限制整体的消费并缓解价格压力。另一方面,如果经济走向疲软,失业增加,通货紧缩,而IMC 就会选择降低联邦储备金率,以恢复经济增长。需要指出的是,控制短期利率(通过联邦储备金率)是美联储保持经济平稳发展的最有力武器。

如何计算

FOMC 每年召开八次常规会议。这些会议大多会持续一天,但为了使讨论更充分,也有几个会议会持续两天的时间。FOMC 的权力来自12 位拥有投票权的成员,其中8 名成员拥有永久投票权。他们由7 位美联储委员和一位纽约联邦储备银行主席组成。余下的四席由余下的11 位地区联邦储备银行主席轮流担任,任期一年,每年1 月轮换。(11 位轮流任职的联邦储备银行主席来自波士顿、费城、里士满、克利夫兰、芝加哥、亚特兰大、圣路易斯、达拉斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城和旧金山。)要注意的是,所有的联邦储备银行主席都会在紧闭的房屋内争辩货币政策。但是到投票的时候, 11 位主席中只有4 位能和8 位拥有永久投票权的人一起技票。

典型的FOMC 会议是如何召开的呢?

会议当天,所有的美联储委员和银行主席,还有几个重要官员,就会聚集在美联储主席办公室外面的一个大会议室。辩论在上午九点开始。

·议程的第一项就是由纽约联邦储备银行的一位重要官员作陈述。主
要报告自上次会议以来国内金融市场和国际外汇市场所发生的变化。

·美联储研究和统计主席接下来发言,详细报告美联储对美国经济的最新预测。

·此后,开始两轮"圆桌讨论"的第一轮。在这一轮, FOMC 的成员提出他们对地区和国家前景的看法。之所以由银行主席开始此轮讨论,是因为他们有关于他们所在地区经济健康状况和关键行业运营情况的最新信息。

·接下来就是会议最重要的阶段。美联储货币事务主席介绍多种可能的政策及每种政策可能对经济产生的影响。可做出的选择是:此时保持利率不变、提高利率(提高多少)、降低利率。他也会指出每种选择的优缺点。

·美联储主席讲话。他提出自己对经济前景的看法,然后对他所支持的选择做出具体的评论并解释。

·主席发言结束后开始最后一轮"圆桌讨论"。FOMC 的每位成员各自提出此时的最佳联邦储备金率。此时,各位成员选择是否支持主席的观点。

·在这个关键阶段的最后,美联储主席再次概括他的分析,并对利率的设置做出评论。

·接下来是重要的投票时间。美联储主席首先投票,接着是副主席,其他成员按姓氏首字母排序进行投票。

·会议的最后一项就是将所有重要的FOMC 讨论形成报告。拟定新闻发布会的草稿并非易事。美联储官员想向世界宣布他们的决定、原因及他们所预料的经济发展可能会存在的风险。由于公众会对报告及其对全球货币市场的影响进行仔细审阅,美联储官员知道他们必须审慎选择用词。报告最终在下午2 点15 分向媒体发布,并在网上公布。

表:关于未来经济走向的线索

报告发布之后,经济学家和商业媒体就会字斟句酌地进行推敲。即便是早先发布而在现有报告中被删除的字句也不放过,以期发现美联储对经济看法的细微差异。他们是不是认为通货膨胀的风险高于经济衰退?经济面临的最大威胁是什么?对这些问题的看法或许能为下次FOMC 会议上,央行倾向于降低还是提高利率提供一些暗示。

如何来解读FOMC 报告呢?几年以来,美联储所发布的报告格式都保持不变。每段各包含一条具体信息。

美联储的新闻发布

(1)简要说明FOMC 投票的结果。

(2) 依据最新的经济指标所判断的经济的现有状态。

(3) 接下来的两段是报告中被研究得最仔细得部分。此部分报告了美联储对通货膨胀和经济增长的评价。它们的走势如何?椎动它们的隐形力址是什么?

(4) 接下来的一段更具前瞻性,对FOMC 在两次会议间将会密切关注的部分也提供了一些看法。经济学家和投资者会从此部分感知美联储下次会议所要采取的举动。

(5) 最后一部分列出了与会人员名单及他们的投票情况。一般来说,与会者的投票会与美联储主席保持一致。与会成员保持全体一致是与设定利率同等重要的一件事。当某些与会成员与美联储主席的意见存在严重分歧时, 他们通常会记录下存在的分歧并投反对票。这种悄形容易出现在经济的过渡期,因为此时经济指标非常可能发出混乱的信号, 对经济前最和通货膨胀的看法就会出现真实的差异。

市场影响

债券

债券市场对联邦储备金率的变化作出的反应一直是很多研究的主题。这是因为有史以来二者的关系一直很复杂。有时,联邦储备金率的提高表明通货膨胀率正在上升。在这种情况下,交易者就会退出长期债券(通常期限为10---30 年)市场而选择短期债券。后者的风险较小,而且在美联储实行货币紧缩的政策下也会获得可观的收益。当债券的销售额不断增加时,收益随之增加。当固定收益债券投资者在寻求更高的收益时,他们所获得的回报或许并不足以让他们远离现在和将来通货膨胀的风险。

在经济放缓、通货膨胀压力消失之前,或许需要一些时间多次提高联邦储备金率。一旦投资者对货币政策所起的作用充满信心,相信通货膨胀的风险会变小,为了获得最大收益,他们就会再次转而购买债券。

债券与联邦储备金率之间的关系还受一些因素的限制。首先,有些因素能够影响债券市场对货币政策的反应。例如,这在很大程度上依赖于投资者是否相信美联储承诺且有能力稳定物价。在与通货膨胀的斗争中,美联储是先发制人还是后制于人?如果反应速度慢,联邦储备金率最终会更高,或许甚至会在控制通货膨胀之前引发通货紧缩。其次,外国投资者对美国债券的需求也会影响收益,增加(或减少)经济的流动性。这会使美联储稳定物价的工作复杂化。最后,感知到的通货膨胀走向和预期的真实债券回报率(利息收入、通货膨胀调整率、价格增加)最能影响固定收益债券市场的交易。结果, FOMC 用以描述经济状况的语言或许比美联储最新的利率政策更重要。

股票

股票价格与联邦储备金率之间的关系更直接。无论美联储何时提高利率(或有这种可能) ,普通股市场对此都不会有友好反应。当然,较高的利率或许有助于减小通货膨胀的压力,但是也会在两个主要方面损害公司利益。一旦借贷成本提高,经济活动就会放缓,这会减少未来的销售额和利润。利率的提高也会增加商业成本,进而减少边际利润。

股票投资者通常喜欢看到利率下降。因为这会刺激企业和消费者的消费,使公司收入的前景更好。出于这些原因,交易者密切关注FOMC 会议并且对新闻发布的内容字斟句酌。

美元

如果美联储有提高利率的倾向,美元就会升值,因为这种变化意味着较高的固定收益债券回报。美元会升值多少取决于国际汇率市场对这二变化的重视程度。如果国际投资者已经对联邦储备金率的下一次提高进行了定价,美元的升值幅度将很小。对美国利率降低的预期会促使投资者卖出美元,尤其是当其他国家的央行正采取紧缩的货币政策时。

如果FOMC 保持利率不变,美联储在新闻发布中对此的解释将决定美元的前景。例如,如果是在一系列提高利率的措施之后做出的决定,美国经济则可能开始放缓,美元会相应走弱,因为近期提高利率的可能性减小了。但是,如果是在一系列的货币放松政策之后做出的决定,则意味着经济状况正在改善,未来存在较大的通货膨胀风险。这种状况要么使美元走强,要么对美元不产生影响。

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