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经常项目差额(国际交易概述)

2014-07-19 21:53 来源:818期货学习网



市场敏感度:低到中。

含义:关于美国和世界其他国家贸易和投资关系的最广泛的核算。

发布新闻的互联网网址:http://bea. gov / newsreleases/international/t ransactions/transnewsrelease. htm

主页网址:http://bea. gov /

发布时间:上午8 点30 分(美国东部时间);数据在季度结束后两个半月发布。

频率: 每季度一次。

来源: 商务部经济分析局。

修正: 通常作适当的修正。年度基准的变化在6 月发布。

为什么重要

过去几十年世界贸易的扩大已经基本改变了美国的经济状况。现在1200多万个岗位与出口部门有关,其中大约1 000 万个由进口商提供。全美大约1/4 的经济活动正在以某种方式与国际贸易发生着联系。

鉴于贸易对美国经济的重要性,我们需要更深入地寻求贸易的准确含义。从一定程度上来说,贸易涉及的主要是美国与其他国家产品和服务的基本交换,而国际贸易是前面章节研究的领域。然而,国际交易报告的发布让我们对美国在与其他国家关系中所占的地位有了一个更全面的认识。例如,除了在外国市场上销售和购买产品和服务,我们需要记住美国也进行资本投资的进出口。每天,外国人买人和卖出美国的股票、债券及其他类型的资产,而美国人也是类似的海外资产的主要购买者。此外,美国投资者从境外投资中获得的报酬(通常以股息和利息的形式支付)收入又流回到美国。同样,外国人从他们在美国的资产投资中获得报酬。季度的美国国际交易报告试图追踪这些物质资本和服务、投资获得的收入流量及资产的买人和卖出的进出境活动。这一切可能听起来比较复杂,但事实却未必如此。

让我们观察国际交易报告,并理解所有这些信息是如何给出的。该报告分成两部分:第一部分涉及经常项目,包括商品贸易、服务贸易、投资收入流量和单方面转移支付;第二部分的标题是资本和金融项目,记录实际的投资和贷款进出美国的活动。

经常项目

经常项目平衡概括了四个组成部分的净值变化=商品贸易、服务贸易、收入流量和单方面转移支付。

1.商品贸易项目:这里谈到的是商品或"有形"贸易。例如汽车、家用电器、香蕉、自行车和计算机的迸出口。贸易余额是美国销售到其他国家(出口)商品的价值和美国从其他国家买人(进口)商品价值的净差额。从20 世纪70 年代中期开始,美国记录了进口商品多于出口商品的年度赤字。事实上,该缺口如此之大的主要原因是美国所有的经常项目都经历着赤字。

2. 服务贸易项目:服务贸易,或"元形"贸易,是美国人购买外国人提供的服务(被认为是进口)与外国人对美国的服务支出(列为出口)的净差额。该类跨境业务包括保险、技术、投资银行、公关、会计和广告服务。从专利权、著作权和电影业中获得的费用也属于该类。服务项目的余额是唯一在经常项目中一贯表现出盈余的,尽管它没有大到足以补偿商品贸易缺口的地步。

3. 收入流量:服务项目的一个子类。它是从国外资产投资中获得的净收入。当美国人把资产投资于美国之外,例如欧洲或日本的股票和债券时,从这些投资中获得的收益归类为出口收入,因为它们是从美国之外的投资中赚得的。相反,美国对投资美国资产的外国人的支付被认为是进口,因为它们以输入资本为基础。当支付给外国投资者的投资收入超过了外国人支付给美国投资者的收入时,就发生了收入赤字。第二次世界大战后的大部分时期,美国保持着收入项目的盈余,但在2002 年后,也陷入了赤字的境地。

4. 单方面转移支付:这些代表单方面的转移支付,包括外国援助、政府赠与、养老金支付和工人汇款(在美国工作的外国人寄钱给他们在另一国家的家人)。确切地说,单方面转移支付在经常项目中的表现是消极的,因为它们总是呈现为资金离开美国国境。

在经常项目的分解中,每个子项目的贡献如下(根据2006 年的数据) :

资本和金融项目

正如标题所暗示的,该类可以被进一步细分为资本项目和金融项目。资本项目通常较小,包括大多数特定资金的特殊活动。例如,美国发放一笔贷款给其他国家,不久后决定借款者无须偿还(债务免除的一种形式) ,该贷款的额度就作为资本项目的一项进口。另一个进入资本项目的例子是一个美国居民永久性地移民到其他国家并带走了他所有的财产,这也被归类为进口。

更重要的是金融项目。该表的数字表明资本投资和贷款迸出美国的活动。从该表中,你能找到美国拥有的股票、债券以及其他资产(例如美国公司控股的海外公司)在给定时期的变化。也能找到外国拥有的美国公债及私人资产的变化。该表还包括了美国政府机构(如美联储)持有的外国货币和公债。同样,它也包括了外国央行拥有的美国金融资产。

将它们合并在一起,经常项目及金融和资本项目就组成了美国的支付余额。它代表了美国和世界上其他国家所有的经济交易。

现在来看,美国的贸易和金融进行得如何?不是太好!美国人喜欢花钱和借钱,即便所花的钱和所借的钱超过了他们的能力范围。从20 世纪80 年代开始,美国的消费一直远远大于产出。这意味着美国人极大地依赖进口来满足他们巨大的胃口。然而,为了提供这些消费的资金,美国平均每天不得不从其他国家借人20 多亿美元。结果使得美国已经成为世界上最大的债务国。美国对外国的负债总量达到了惊人的14 万亿美元。(除去美国所拥有的1 1. 5 万亿美元的国外资产,美国的对外净负债为2. 5 万亿美元。)负债的增加能无限持续吗?不能。问题是没有人能确定这个巨大的、仍在增长的债务将从何时开始使美国和全球的经济严重不稳定。

如何计算

由于国际交易项目有大量的子项目,经济分析局不得不依靠大量的数据资源。商品和服务的贸易基本上来自月度国际贸易报告。通过利用对持有股份、股利支付率和利率的估计值(这些信息来自企业的报告和美国财政部) ,我们可以计算出投资收益。旅游的收入和支出来自两个地方:BEA 直接从墨西哥和加拿大政府获得美国和外国的旅游数据。对于那些到欧洲、亚洲或其他地方的旅游,该机构依靠对进入或离开美国的旅客进行调查以获取数据。

经常项目及资本和金融项目的数据是经过季节调整的,但没有进行年度调整。该数据代表贸易和技资流量的季度变化或年度总变化。经常项目不进行通货膨胀调整。

表:关于未来经济走向的线索

表1   美国国际交易一一经常项目

若想获知美国在贸易和金融方面与其他国家相比所处的位置,直接转到表1 底部的补遗部分并观察第71~第76 行。该结果是最近季度的经常项目余额。一个负的数字反映了美国必须从海外借人多少钱才能满足美国消费者、企业和政府的资金需求。

美国能负担得起对世界其他国家越来越多的债务吗?这不是一个学术性问题。在经济学界曾经有一场热烈的讨论,就是关于无止境的经常项目赤字的扩大对未来美国经济健康的危险性。许多人给持续的赤字发出警告。外国债权人迟早将决定减少他们对美国经济及其股票和债券市场的投入。这样做的结果是可怕的。美元可能明显贬值,通货膨胀和利率将会被拉升到更高的水平上。

其他人认为,虽然这些赤字不能无限期地持续下去,但美国的经济并未处于任何即将发生的危险中。如果美国进口更多,它只是反映了美国经济比其他国家更强和更健康的程度。此外,美国被认为是一个稳定和有吸引力的投资场所,因为它具有流动性、良好的信用和健康的生产率增长一一所有这些都意味着美国的债权人在任何时候都不会很快舍弃美国。最后,有人认为在一国的经常项目余额和经济健康之间没有直接联系。只要观察一下日本便知道, 20 世纪90 年代它的经常项目有盈余,然而它的经济在那10 年中却处于萧条状态。

究竟谁是对的?这是一个难以回答的问题。因为对于长期经常项目赤字的后果,经济理论给予我们的指引很少。实际上,经常项目不能一直都是赤字,因为外国投资者在他们的贷款组合与美元饱和时将终止贷款。在谨慎考虑利率的情况下,这些投资者可能决定避开美国的金融资产,转而投资到其他的通货上。准确地说,这种变化的时间和程度是未知的。然而,这种在情感上反对美元的情况令人不安。为了保持外国投资者对美国的兴趣,增加他们对美元公债和贷款的持有,美国的利率将升到足够高,以补偿外国

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