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股指期货套利的基本原理

2014-04-08 18:57   来源:818期货学习网



股指期货套利交易的原理是由于供给和需求之间的暂不平衡,或是由于市场对各种股指的反应存在时滞,在不同的市场之间或不同的股票指数之间就会出现暂时的价格差异。一些交易者能够迅速地发现这种情况,并立即买入过低定价的股指期货合约,同时卖出过髙定价的股指期货合约,从中获取无风险的或几乎无风险的利润。

举一个最古老的套利例子:在某水果市场中以某价格买入橘子,然后在另一个水果市场中以较高的价格将橘子卖掉。但在以公开喊价、集中交易为特征的股指期货市场中,这种简单的套利几乎是不存在的。在股指期货市场中的套利,一般是通过现货与期货市场的价格比较,或建立一种人工的期货合约来实现的。

也就是说,套利交易是指同时买进和卖出两张不同种的期货合约。于是,在同一时间内,交易者扮演了两个角色:一为空头,一为多头。在这一买一卖之间的价格差异,决定了交易者这次买卖的盈亏。在进行套利交易时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对的价格水平。他们自认为买进的是便宜的合约,同时卖出的是高价的合约。如果价格的变化方向与当初预测的相一致,交易者就可以从两个合约价格间的关系变动中获利。

比如,某年9月1日股票指数为1300点,而9月股指期货是1500点,那么套利者可以借钱130万元,买入指数对应的一篮子股票,同时卖出股指期货合约1500点10张。假设年利息6%,且股票指数对应成分股不发红利,那么1个月借款130万元的利息是130万元x6%/12=6500元。到9月末股指期货

合约到期的时候,假设股票指数变为1400点,那么该套利者现货股票可获利130万x(1400/1300)-130万=10万元,而股指期货到期是按现货

价格来结算的,其价格也是1400点,那么10张股指期货合约同样可以获利(1500-1400)x10x100=10万元。这样套利者扣除6500元利息后还可以获利19.35万元。

反之,如果9月1日的股指期货价格是1200点,那么套利者可以买入10张股指期货合约,同时借券卖空130万元的股票,同时约定支付券商利息1万元。假设期货到期时指数为1400点。那么套利者现货卖空亏损了10万元,加上利息1万元,共亏了11万元。但他在股指期货上盈利了(1400-1200)x10x100=20万元,因此盈亏相抵,他还是赚了9万元。

因此,只要股指期货价格偏离了合理的范围,就可以进行套利。

理论上说。股指期货进行套利交易基本原理和套利步骤如下:

(1)计算股指期货合约的合理价格;

(2)计算期货合约有无套利区间;

(3)确定是否存在套利机会;

(4)确定交易规模,同时进行股指合约与股票交易。

简言之就是,在股指期货价格高于合理价格时,套利者可以卖出期货,同时按指数构成比例买进相应数量的成分股,在期货到期日结算则可获取套利利润。那么,这个合理价格是如何确定的呢?

指数期货定价的经典模型是持有成本定价模型,该模型是建立在一系列理论假设基础之上的。依据该模型,指数期货定价公式为:

F=S(1+r)(T-t)-D

其中:F为期货合约在时间t时的价值,S为指数现货在时间t时的价值;r为无风险利率;r为期货合约到期时间(年),(为现在的时间;为(到间指数现货现金股利在到期日r时刻的复利总和。

我们将这个均衡期货价格叫理论期货价格,实际中由于模型假设的条件不能完全满足,因此可能偏离理论价格。但如果将这些因素考虑进去,那么实证分析已经证明,实际的期货价格和理论期货价格没有显著差异。

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