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第八节 债务负担率

2014-07-12 21:47   来源:818期货学习网



什么是债务负担率?

政府施政和我们个人生活一样,钱周转不过来的时候就要去借,最后形成政府债务。与政府债务相联系的另一个经济指标是我们上面讲到的财政赤字,是一个流量概念(经济学中的流量指的是一定时期内发生的某种经济变量变动的数值)。而债务是从过去到现在为止,政府所欠下的债,是一个存量概念(经济学中的存量是指在某一个时点上经济变量的值)。赤字和政府债务有密切关系,赤字的增加必然会导致政府债务增加;但是,消除赤字并不能消除以前我们欠下的所有累积债务,政府财政收支平衡表明政府收支相抵,没有出现财政赤字,只是没有给以前形成的债务造成新的负担,但是总体的债务还在。

政府债务有很多种分类,有隐性债务(如国有银行的不良贷款、社会保障基金缺口等)和显性债务(如发行国债的债务、乡镇财政债务等)之分,有外债(国际债务)和内债(国内债务)之分等,不管哪种债务都要到期归还。但是债务种类不同,对未来的经济影响是有差别的。一般情况下,内债多比外债多要好,因为偿付了内债还可以在本国形成消费,是资金在内部转移而已,就像一个家庭中兄弟之间借了20万元,整个家庭的财富没变,如果下次再遇到什么情况的时候,还可以续倍。但是,还外债对本国经济就没有什么推动力了。另外,隐性债务比显性债务更拖累经济的发展,因为隐性债务一般涉及的周期比较长,而且不容易被预见和控制,如果隐性债务突然转成显性债务的数额比较大,就很容易导致政府财政困境。显性债务涉及的时间比较短,而且都在财政预算之内,在可控范围之内。

目前,国际上普遍采用债务负担率来评价政府的债务风险。债务负担率,也叫国债负担率,是用国债总额除以GDP得到的数据,用百分数表示。主要衡量政府累计的债务相当于同期经济总规模的比例,反映一个国家或者一个地区的经济总量承受政府债务的能力大小,属于宏观经济的同步指标。例如,截至2009年底,某国政府的债务总额是4000亿美元,该国当年的GDP为8000亿美元,这个国家的债务负担率就是50%。根据2008年中国财政年鉴的数据,2007年末,我国的国债负担率为20.9%;世界主要发达国家的国债负担率平均为87%,其中美国为62.2%,德国为66.2%,法国71.9%,意大利116.9%,日本180.3%,英国47.2%,加拿大64.2%。

债务负担率比较高,说明政府的借债行为对国民经济活动的影响较大,增发国债的潜力有限;债务负担率比较低,说明社会对债务的承受能力较强,发行国债的规模可以适当扩大。自金融危机爆发以来,西方各国采取了一系列剌激政策以应对危机,导致债务负担率上升,比如英国的债务占GDP的比例在2002年一度降至29%,但2008年以来这一比例急剧上升,截至2010年1月英国的净债务为8485亿英镑,相当于GDP的59.9%。债务负担率在短时间内迅速攀升,说明存在很大的债务风险。

政府对债务的承受能力主要取决于它的经济实力。一般来说,经济越发达,债务承受能力越大,债务负担率可以适当高一点。另一方面,负债和未来的经济收入相关。如果一个地区预期收入增长比较快,那么负债也可以相应增加。比如政府在招商引资之前,往往举债进行公共基础设施建设,这些负债在招商引资成功之后,会有大量的税收进账,来还清以前的负债。第三,借贷的资金的用途也是影响政府债务的一个因素。如果举债是为了一个很有前景的项目,或者为了培养和扶植一些优质、有潜力的企业,那么该项目或者企业在未来可以成为政府收入可靠的稳定的收入来源,政府可以多一些这样的负债。反之,如果举债的行为不能有效增收,负债就不宜过高。第四,汇率的变化也会影响债务,变化莫测的汇率直接影响到外债负担。如果本币对某种外币贬值,会加重债务负担;相反,如果本币对外升值,会减轻债务负担。除此以外,政府债务还和经济周期有很大的关系。当经济萧条的时候,政府为了促进消费,提高本地企业的竞争力,会加大支出,提高债务负担率,等到经济好转的时候,政府减少这部分支出,同时税收增加,还清债务,政府债务负担率减小。

债务警戒线有用吗?

我们知道,债务过多会积重难返,局面会相当被动。目前国际上公认的政府债务负担率的警戒线是45%-60%。这个指标只对各国的债务水平起警示作用,是一个参照标准。比如希腊政府由于财政状况恶化,债务持续攀升,2008年债务负担率为99%,2009年高达113%,2010年的上升到120%,这远远超过了公认的警戒线,说明债务风险已经相当大了。

但在具体的经济实践中,各个国家并没有完全按照这个警戒线标准行事,一般还要看具体的经济情况灵活掌握。以中国为例,从表面上看,中国的债务问题并不严重,我国政府的债务负担率在30%左右,远远小于国际警戒线,但考虑到巨大的隐性负债规模、体制转轨过程中要应对的意外情况、政府推动经济增长的需要以及实施财政政策和货币政策过程中要有更多操作空间等因素,我国要谨慎处理债务问题,控制债务负担率上升。

然而,美国的政府债务负担率已经超过60%,却依然在发行国债,因为在国际结算中普遍使用的是美元,美国拥有以发行货币来取得收入的特权。美国政府举债之后,可以不归还,只需印“美元”就能解决问题。美国正是利用它的金融霸权成功地在全世界特别是发展中国家和新兴市场国家获取巨额的铸币收益,并运用国家债务支撑经济的发展和国民消费。但是即使如此,美国也不能不计后果地举债、印钞票,否则会导致严重的通货膨胀和其他经济问题,美国财政部表示,由于为了终结金融危机而投入庞大的支出,到2010年6月1号为止,美国政府的负债已经突破13万亿美元大关,是美国历史上的最高纪录。美国国债已经达到全年国内生产总值的将近90%,如果达到GDP的150%,就会造成恶性通货膨胀的风险。

国家会破产吗?

我们都知道,国家拥有最多的资源和最高的权力,当然也就拥有最高的信誉。一直以来,人们可能不大会想到国家也可能像企业一样破产。其实,美国罗斯福总统早就说过:任何政府,就和家庭一样,可以在某一年支出略高于收入,但是,长此以往养成习惯的话,就意味着破产。国际上通常所说的国家破产是指一个国家的金融财政收入不足以支付其进口商品所必需的外汇,或是它的主权债务大于GDP。主权债务是一个国家以自己的主权为担保,尚国际货币基金组织、世界银行或者其他国家借的债务。

2008年的金融危机导致冰岛、希腊面临破产的危险。冰岛银行近年来吸纳了大量海内外资金,还购置了大量海外资产,最终导致债务急速膨胀。2007年冰岛的国内生产总值仅为193.7亿美元,但是外债却超过1383亿美元,以冰岛大约32万人口计算,这大致相当于每名冰岛公民身负37万美元(约合人民币253万元)债务。一夜之间,这个曾被联合国评为“最适宜居住的国家”从天堂坠入到地狱,现在的冰岛人民不得不面对9倍于GDP的银行负债重担。按照国际标准,已经“破产”的冰岛却没有真正破产,而是在现有的国际秩序的框架内寻求帮助,寻找克服艰难的途径。实际不会破产的一个重要的原因在于“国家主权神圣不可侵犯”这个原则越来越成为国际共识。

尽管国家并没有真正破产,但是在陷入严重债务危机的国家,人们承担着深重负担。历史一再向人们警示政府在利用资源的时候不能超越经济规律,不能过度,要在衡量自己的收入和经济实力的基础上理性举债。政府在制定宏观经济政策时,要从动态的、长远的角度审慎考虑,防范政府债务风险。

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