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为什么是10倍资金杠杆原则?

2014-02-26 18:55   来源:818期货学习网



做中国期货的人一般的感觉是,期货的保证金在10%左右,10%的保证金就可以做100%的交易,所以叫做10倍杠杆。为什么期货交易的保证金设置在10倍左右呢?

1.期货的本质

期货本质是远期标准化合约,所以不需要支付100%的资金(股票等是现货交易,需要支付100%资金)。交易保证金的支付是对合约责任履行的保证。我们在签正规合同的时候,一般有三方——签约双方以及公证方。签约的时候,三方都有责任促使或者尽力确保合约能够履行。因为资金是有成本的,所以必须在能够确保合约能够履行的前提下,双方才能支付尽量少的保证金。

2.期货市场的波动性

衍生品的杠杆比率设定的一般原则:杠杆与波动性成反比

设计原则:杠杆倍数X日平均波动幅度<1

国外很多衍生品交易的杠杆倍数在100倍左右,比如外汇市场,我们统计了一下集中外汇汇率的日波动幅度,可以发现,外汇的日波动幅度都在1%以内(见表2-4),所以如果杠杆设置太低,对资金是很大的浪费,品种也没有吸引力。



如果一个交易日内,波动幅度超过了杠杆比例,则当天可能给投资者带来的损失就有可能威胁到合约的履行。所以在无法保证风险能控制在一定范围内的时候,一般把保证金比例设定在波动幅度范围以内。

3.风险控制能力

风险控制能力越好,则杠杆比例越大。在国外,杠杆比例之所以比较髙,是因为有两方面因素。

一方面,很多交易(如外汇期货)是不间断24小时交易,且流动性良好,走势非常连续,基本不会有跳空缺口出现。一旦持仓发生亏损到某个限度都可以在该价位止损,如图2-7所示。



另一方面,国外很多交易商都有自动强平功能,一旦到设定了风险边界,系统能够毫不留情地强行平仓。

综合这两个方面,系统如果能完全执行一定范围内的强行平仓,则杠杆能够相应放大,如风险可以控制在1%波动以内,则杠杆相应可以放成100倍。

国内的情况则有所区别:

(1)非连续24小时交易,每天只有4小时交易时间,所以隔夜非常容易产生跳空缺口,极端情况下跳空缺口可能会达到涨跌停板的幅度(4%~5%),如图2-8所示。



(2)国内采取分级风控制度,即当结算风险度高于100%时,期货公司通知客户采取增加资金或者自行减仓来降低风险度。但是风险度一旦接近或达到交易所标准,期货公司则会马上对客户实施强行平仓。

国内现在基本上都是依靠人工作业来控制交易风险。在执行上存在一定的不确定性。同时,这个过程又是非常人性化的,强平之前会做反复沟通,催促客户入金或自行平仓,这使得执行成本加大,执行效果降低。很多控制风险的时机因为忙于沟通而错过,所以国内无法设置非常高倍的杠杆。

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