期货入门基础知识,818期货学习网

通知公告
期货短线交易技巧图文资料个股期权基础知识券商类超级大公司开户,手续费加1分钱期权大爆发,仿真账号申请通道期货最新手续费期货最新保证金一手期货多少钱一手50ETF期权多少钱

第22章 20世纪90年代的展望:总体基本分析的经济预测

2014-05-02 09:44   来源:818期货学习网



"宏观基本面"实际上便是代表政府干预市场的结果。货币与财政政策,各种的法案(税法、规定、补助、关税、价格控制......)与军家行动,都会显著影响未来的生产与交易,并影响各个金融市场的价格趋势。
预测政府政策的影响。主要是默握政府政策的根本性质,拟定一些假设,并根据前几变讨论的原则预测最可能的发展。这是一个"宏观"的预测,一种由长期角度判断的景象。由短期的角度填补细节的部分,你需要预测政府政策在近期可能发生的变化。以及在基本经济原理的范围内,评估重大的政治、人口与文化的趋势变动。
本章中,我希望说明,如何运用历史的统计资料分析未来。我并不试图告诉你,我认为正确的方法;我仅说明我采用的方法,让时间证明我的判断。

由宏观的角度评估货币与财政政策

由宏观的角度预测时,不可以仅个别考虑货币政策与财政政策,而应该由货币与财政政策的整体性组合考虑。例如,如果仅以目前货币政策反映的低利率水准与充裕的自由准备金判断,我对于未来几年的金融行情将非常乐观,但还需要根据我对于格林斯潘的了解来调整,我稍后会讨论这方面问题。然而,如果仅以目前的财政政策判断--偏高的税金与相对偏低的支出--则我将看空未来几年的金融行情。可是,当你由整体角度综合考虑时,结果虽然未必是个别成分的总和,但与这个总和还是有点关系。
目前的货币政策下得不倾向刺激经济。1992年初《华尔街日报》报导,企业界针对低利率的走势,开始大量发行债券以筹措营运资金。在整个1992年内,房屋抵押贷款利率承受相当的压力,3O年期的房屋贷款固定利率甚至低到6.5%,这在某种模度内可以刺激房屋市场,但要鼓励贷款者在较低的利率水准下重流融通,这可增加可支配所得。
银行界由1989年以来便受到坏帐梦魔的影响,放款意愿非常低落,但就1992年12月的情况判断,它们已经在低利率政策的引导下开始增加放款;在经济复苏的初期阶段,银行仅愿意承做最保守的抵押放款。
我认为,银行界目前对于放款的保守态度具有正面意义:显示放款机构的管理当局已经得到教训(至少在某种程度内),他们了解信用扩张〔货币供给的通货膨胀) 造成的经济成长有什么长期后果。联储不断调降名义利率,并以超额准备金注入银行体系,而试图刺激经济活动。然而,银行界却不接受诱导。调整后货币基础(这最可反映信用扩张的潜在能力)在1991年大约成长8.7%(调整后的联储信用成长9.5%)。但M2的成长率却仅2.6%。因为银行准备金增加 1美元,可供运用的信用便可以增加10美元以上(后者必然会反映在M2的成长中),所以M2的成长经迟缓可以告诉我们,利率中的企业家成分居高不下,虽然名义利率明显降低。我个人往来的银行家,他所做的评论最足以说明当时(1992年1月)的情况:"如果贴现率降至零,我们也不会承做信用放款;上级明白地告诉我,如果我批准的贷款发生问题,我会失去工作。"
在经济衰退的谷底,这是放款机构的典型态度。然而,就目前来讲,这种态度已经持续一年,而且还在发展中。我认为,银行家对于通货膨胀与信用扩张的后果有最深的感受。他们担心通货膨胀,而不愿意根据任何水准的名义利率承做固定利率的长期放款,除非抵押的资产可以重新包装而转卖给政府,例如:房屋抵押贷款。在这种谨慎的态度下,随着时间的推移,放款持续获得清偿而累积充分的准备金之后,利率中的企业家成分会开始滑落,而经济扩张便可以加速进行。
1992年,一项重要发展影响了银行放款的意愿与能力。"巴赛尔协定"要求银行在1992年底之前必须符合8%的资本对资产比率。某些度过这道难关的银行,通过谨慎的放款,逐渐累积符合规定的资本数量。如果所有银行都采取类似的谨慎态度,这可以为经济成长奠定健全的基础。然而,"巴赛尔协定" 的目的仅是让"联邦存款保险公司"免于破产而已。由于银行持有的政府债券可以被视为是资本,并扩张信用,将造成银行囤积公债。
由于上述与其他种种原因(当利率翻升的时候),相对宽松的货币政策与银行放款态度谨慎,所产生正面效果将在目前与未来被财政政策抵消大部分。 最重要的单一刺激因素,将是民主党当局支持的庞大政府支出,尤其是政府的赤字支出。

赤字支出:如果没有任何改变,则没有任何改变

为了让本书保持完整的概念,此处将以一个实际的例子说明,如何运用历史资料预测来来的结果,并从这项预测中获利。在此简单介绍我对于1990年"削减赤字" 妥协案例的分析。
当我发现199O年的"削减赤字" 法案演变为赤字的加速因素时,我开始自问。这种庞大的支出与赤字究竟还能够持续多久?在投资人开始严厉质疑政府债券的价值以前,政府到底还能够如何质借我们的未来?
身为一位交易者,我观察的是趋势。交易者对于趋势的看法很简单:"如果没有任何变化,则没有任何变化!" 以赤字来说,除非国会与总统根本改变财政政策,否则你必须假定赤字支出的趋势将持续发展。更明确地说,它将持续发展至赤车支出的财务现实压倒政治利益为止--直至赤字支出实在无法再进行为止。
可是,这是否会发生?我的看法并不乐观。政府或许可以减少支出,尤其是全球的军事竞争已经趋于缓和,但支出的减少将非常有限;赤字的成长率或许可以下降,但赤字的绝对水准恐怕不会减少。根据过去的经验判断,税收增加与支出减少的效果,会被其他方面的支出抵消。让我们观察历史的事实,并由此推论未来的发展。
首先提出一些背景资料。根据"家庭研究委员会"的数据显示,联邦政府在 1950年仅课征家庭平均所得的2%为税金,它同时不仅可以维持预算的平衡,还可以有172亿美元的盈余(根据"预算管理局"的《国民所得会计帐》报告)。目前,家庭所得平均至少有24%缴给国库,而国会不仅不能平衡预算,甚至于不能有效降低赤字的成长率。1991年的预算赤字为2695亿美元.超过IBM、General MOtors、Mobil Oil、COca C0La、Johnson&JoHnsOn、Du PoNt以及SearS。等在外流通普通股的总市值(以1992年1月的价格计算)。
我们究竟是如何陷入目前的困境,答案很简单;政府持续质借我们未来的生产,而使支出始终大于收入。最严重的情况是,不论政府如何增加税收,支出的成长率永远超过收入的成长率。表22.1可以显示这种令人悲哀的警兆。

 


情况的恶化不能归咎于物价与生活水准的上升。因为自从1946年以来,消费者物价指数由20.4增加至135.9(1982一1984=1OO),成长5.6倍。在此44年间内,政府收入由433亿美元增加为1.06兆美元,成长23.6倍;而支出则由331亿美元增加为1.32兆美元,成长38.8倍。
观察联邦赤字支出的趋势时,历史资料反映出不祥的征兆。你可有由不同角度估计20世纪90年代的政府预算。你可以采用显然有问题的政府估计数据,例如:挽救储贷机构危机的费用,政府估计的成本为1250亿美元左右,而我们知道这绝不可能少于5000亿美元。或者,你可以仅采用客观的参考数据--历史的统计趋势。我便是以后者评估。除非明显证据显示政府的政策有根本的变化,否则我便假定历史趋势将持续发展。所以,情考虑下列的历史事实。
声明:
如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:1317369179@qq.com 我们将迅速删除。
本文来自网络,不代表【818期货学习网】立场,转载请注明出处:http://www.818qihuo.com/book/zhuanyetouji/3681.html
期货手续费【与交易所同步更新】
期货保证金【与交易所同步更新】
上一篇:第21章 政治对于经济循环的影响 下一篇:第23章 美元的历史走势与未来发展

联系我们|投稿中心|广告合作|网站地图|免责声明

浙公网安备 33011002014220号