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外盘农产品期货介绍

2014-04-29 14:03   来源:818期货学习网



黄豆

黄豆源起于数千年前的亚洲东部之豆科植物,生长所需肥料不多,抗虫能力亦强。最初以食用为主,之后发现其可压榨后作为食用油之用,此即为黄豆油之由来。1877年由传教士在欧洲各地推广,1900年成为美国中西部的普及作物。

美国黄豆种植通常在四月初至五月初开始整地工作,五月上旬至下旬之间完成播种。黄豆正常的生长季约为四个月,因此五月播种的作物至九月方可采收。若是播种前的准备工作受到气候影响而延误,将使得黄豆的收成延至秋季十月,必须冒初雪提早来临的风险,因此播种以不迟于六月为佳。四个月的生长季中,黄豆所需的气温和玉米相差不大,高温对成长有害,低温则会延迟开花。五、六月为发芽期,雨量以正常至稍高为宜。七、八月为开花及结豆荚的时期,七月下旬的快速成长及八月下旬的种子充填阶段所需的湿度增加,因此湿度要求较正常为高。由于开花、豆荚数及种子大小决定了黄豆的收成,所以气候条件将成为决定收成的重要关键。若七月开花期遇到干旱,但八月豆荚期条件合宜,仍有可能好收成;不过若八月后气候不利,则收成不佳的机率相对提高。

黄豆因其具有高蛋白质及油脂的特性,所以衍生出来的黄豆粉及黄豆油便成了重要的副产品。每浦式耳的黄豆重约60磅,可压榨出47.5磅左右的黄豆粉与11磅的黄豆油,其余则为水分及残渣。黄豆的加工处理方式有机械压榨法及化学淬取法二种,淬油之前一般先去除外壳,油脂分离后剩下蛋白质48﹪的黄豆粉,若再加入外壳,蛋白质成分则降至44﹪,为美国交易最广的标准质量。有时可将黄豆粉压缩成饼状,称为黄豆饼。黄豆粉由于其丰富的蛋白质,因此主要用于饲料配比的成分。因为在耐储性上黄豆粉远低于黄豆油,所以黄豆粉的库藏量相当低,因此压榨的黄豆量几乎决定于黄豆粉的需求量。黄豆油需求量为七大植物油(黄豆油、棕榈油、油菜籽油、葵花油、椰子油、花生油及橄榄油)之首,约占三成左右,用途上以色拉油、人造奶油、松脆剂为主。

一般农作物如玉米在生长时必须吸收土壤中的氮,但黄豆却是于生长时将氮转存于土壤之中,因此为了要取得土壤的平衡及提高收成量,部分土壤性质较差的地区,往往将黄豆及玉米视为轮耕作物。美国为世界黄豆产量最高的国家,占全球产量五成以上,产地主要集中在五大湖南方,因此这里的气候状况获得黄豆交易人的高度关切,且位于密西根湖南岸的伊利诺伊州首府芝加哥,自然成为美国谷物的现货及期货的交易重镇。除了美国外,巴西、中国及阿根廷也是黄豆的重要生产国。不过由于中国的黄豆以自给自足为目标,因此主要出口国以美国、巴西及阿根廷为主。

1950年之后黄豆的需求量大幅成长,其主要原因有三:一、美国农业政策限制小麦及玉米的生产。二、美国国内对肉品需求逐年递增。三、国际黄豆需求的大增。由于需求量的增加,配合影响因素的复杂化,使得黄豆的价格相对于其他谷物表现活络,也因此吸引不少投资人的目光。

价格影响因素

1.供给与需求
供给方面以美国、巴西、阿根廷等主要出口国生产情形为观察重点,举凡农业政策、种植面积、库存量、生长气候等都会影响到供给的数量。而在需求方面,由于受到黄豆粉及黄豆油的直接影响,所以三者的供需情况有密切的相关性。其中黄豆粉由于不耐储藏,因此库存量往往很低,需求的敏感度较高,对黄豆需求的带动也较为直接。黄豆油部分,因为植物油的种类多,加上地域性的实用习惯不同,使得替代品的作用明显,对黄豆的需求往往影响力不若黄豆粉。而在压榨的过程中,黄豆粉及黄豆油同时产生,不过价值的比例约为3:2,因此黄豆油常被视为黄豆粉的副产品。而需求量方面可观察美国、日本、欧洲及苏联等国家的使用状况。

2.季节性循环
农产品受到生长季节的影响十分明显,黄豆的价格一般而言在第三季收成期由于供给增加,往往此期间价格最低,之后逐步走扬至次年的第二季。至于黄豆粉和黄豆油在黄豆收成后才会进行生产,因此数量上往往在收成期之后一至二个月才会大幅增加,但需求量也在此时最大,使得价格下跌的因素受到抵销。在黄豆粉方面,需求通常在冬季达到高峰,因此价格由秋末冬初上扬至年底。另一波的上扬则是由初春低点到夏末的高点。至于黄豆油的季节循环较不明显,不过高点往往落在上半年,而低点则是在下半年出现。以下则就三者1994-2000年的期货价格高低点进行分析,颇符合季节性的循环。

3.气候条件
主要产地如美国、巴西及阿根廷等,从播种到收成期间的气候条件对黄豆的生产量有决定性的关系,尤其是发芽期的温度及开花结荚期的湿度更为重要。

4.压榨利润
计算方式为单位产出的副产品价格扣除原料成本。平均来说压榨利润以40美分/浦式耳为平衡点,一旦高于此标准,则市场会倾向买进原料进行压榨,因此会造成黄豆价格因需求增加上涨,而副产品价格则因产出增加而下滑,进而缩小压榨的利润。反之,若利润过低,业者不热中压榨业务,使得原料价格因需求减少而下滑,副产品价格则在供给减少的影响下上扬,进而扩大压榨的利润。

5.替代品
黄豆的替代品可以玉米为主要观察商品,因为生长气候及用途上的相似点多,使得黄豆玉米的价格比维持一定的关系,约在2.5上下变动。种植面积倾向于对价格有利的商品,进而影响到产量的多寡。而黄豆粉的替代品有鱼粉及其他榖类的高蛋白粉,其中鱼粉更是造成黄豆期约历史天价每浦式耳1290美分的主因,原由如下:由于鱼粉蛋白质成分较黄豆粉高,因此在饲料配比上为一项重要的来源,那时全球鱼粉最大的来源为秘鲁海岸附近的鳀鱼,但在1972-1973年间鳀鱼突然不再游近沿岸,使得高蛋白质饲料严重缺乏,加上苏联葵花籽及印度花生因气候因素短缺,牲畜量的大增造成需求的增加,因而造成黄豆及黄豆粉爆炸性的走势。而饲料的价格与牲畜的价格也具一定关系,当牲畜价格有利时,饲料配比倾向于加入高蛋白质的黄豆粉;反之若牲畜价格不利时,则以加入碳水化合物的玉米粉为主。而黄豆油则以棕榈油、油菜籽油、葵花油、椰子油、花生油及橄榄油等植物油的价格变化为参考,不过在研究之时,仍需考虑地域性的因素,如美国以黄豆油及葵花油为主,亚洲如马来西亚与印度尼西亚以棕榈油为主,欧洲某些地方如意大利偏好橄榄油等。

6.汇率
由于黄豆的出口国集中于某些国家,尤其是美国,因此汇率的变动对其进口的成本有一定的关系,当美元相对于其他货币强势时,使得黄豆以他国币值计价相对较高,因此对美国的出口量会有一定的负面影响。

7.商品间的相关性
黄豆由于具有副产品(黄豆粉、黄豆油)、替代商品(玉米)、用途商品(活猪、活牛)等复杂的关系,因此在衡量相关价格上商品多样性或许是黄豆的一项特质。以这些商品期货周线图来比较。其中黄豆、黄豆粉、黄豆油、玉米、活猪的一致性较为明显。

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