麦可‧史坦哈德对股市发生兴趣，可以追溯到他行「割礼」的时候。当时，他父亲赠与他200股股票做为贺礼。史坦哈德回忆，他在青少年时期，经常在当地的证券公司参观，然而他的朋友却都逗留在外面玩棒球。

 

史坦哈德聪颖过人，1960年他才19岁，便从宾州大学的华顿学院毕业。毕业后，史坦哈德便迈进华尔街，担任助理分析的工作。到1967年，已经小有名气的史坦哈德和两位合伙人成立了史坦哈德·范·伯考维兹投资公司＜Investment Firm of Seeinhardt，Fine and Berkowitz＞。这家公司是史坦哈德合伙公司＜Seeinhardt Partners＞的前身(范和伯考维兹在1970年代末期与史坦哈德拆伙)。

 

史坦哈德创业至今，已有21个年头，公司在这段期间的成就斐然，年投资报酬率高达30％以上，相形之下，史坦普五百种股价指数同期的平均年涨幅却只有 8.9％。换句话说，如果你在1967年投资史坦哈德1000美元，到1988年春季，你收穫得9万3000美元，但是如果你投资史坦普股价指数，你则只能拿到6400美元而已。

 

要求严格的老船长

 

史坦哈德在交易方面的卓越表现，在于他使用多种不同的投资方法。他既是一位做长线的投资人，同时也是一位抢短线的交易员。他能果决地抛售股票，也能大胆的买进股票。另外，只要他认为时机恰当，就会毫不犹豫地转换投资工具。

 

整体而言，史坦哈德合伙公司的杰出表现并不是史坦哈德一个人所创造的。公司多年来，已经培育出许多优越的交易员与分析师，无庸置疑地，史坦哈德却是这家公司的决策中心。史坦哈德每天会多次观察史坦哈德合伙公司的投资组合。儘管史坦哈德会授予手下交易员充分的决策权，但是只要他认为公司持有的部位不理想，他就会要求交易员重新检讨投资策略。

 

史坦哈德严格控制公司投资组合的管理作风，使他得到难以一起工作的恶名。事实上，许多离开史坦哈德合伙公司多年的交易员，直到现在，都视史坦哈德为一位作风强硬，要求严格的老船长。

 

总而言之，在工作方面所表现出来的一面，与美式橄榄球队教练颇为相近，是以行事强硬的作风来管理一批交易员。

 

我无缘见到史坦哈德行事作风强硬的一面。我所访问的史坦哈德，是一位平易近人、态度和蔼，并具有幽默感的绅士。当然，我是在市场休市之后才访问他的。

 

问：请问你交易哲学的中心理念是什么？

 

答：我并不把我的工作视为「交易」。或许由于交易频繁，我因此被列入所谓的「交易」行业中，然而我宁愿把自己的行业视为「投资」。

 

在我的观念中，交易乃指在买进之前，就具有卖出牟利的态度。例如我今天买进股价指数期货，乃是因为我认为股价指数期货明天会涨，因此我打算明天卖出我所持有的部分，这就是交易。但是我在市场上的所做所为，是基于长期且又较为複杂的原因，例如当我在1981年进入债券市场时，我足足持有该部位达二年半的时间。

 

反其道而行的理念

 

问：我想，在本书中，我们且称你的工作为交易。

 

答：请问你如何定义交易与投资？

 

问：我认为两者之间的差异至少有两点：第一，交易员既能做多，也能做空，而投资人，例如一般共同基金的投资经理人却总是做多，即使市场状况无法掌握，他也投资其资金的70％，但仍然以做多为主。其次，我认为交易员比较重视大势，例如未来股市是上扬，还是下跌；然而投资人则比较注重选择买进价格合理的股票。以我的观点，我会把你归类为交易员。因此言归正传，请问你交易哲学的中心理念是什么？

 

答：我的理念与多数人不同，其中最主要的是认知的差异。我总是从众人对市场的普遍认知中，寻找不同的看法，甚至完全相反的看法。

 

问：请你举一个实例来说明你的理念？

 

答：我曾经抛空金纳科技公司(Genetech Co．)的股票长达一年半，在这段时间，儘管做空一度使我遭逢重大损失，可是我坚持做空，因为我对该公司的一种新药品TPA(TPA可以经由静脉注射溶解血块)，抱持与市场完全不同的看法。

 

我的想法是，再过一、两年，TPA就会被同质而且价格较为低廉的药品取代。假如我的想法正确，该公司的股票就可能因此跌到每股10美元以下。当时(1988 年7月)，该公司的股价已经从每股65美元跌到27美元。到1988年11月底，金纳科技公司的股价已经跌到每股15美元，然而我仍然坚持做空。

 

我与市场一般认知的相异处在于：市场大众都认为金纳科技是生物科技业界的佼佼者，其所开发的药品足以改变该行业的发展方向。然而只要市场大众对该公司抱持多头的看法，我就会持续採取完全相反的而认知看空。

 

问：这个例子足以说明你的交易理念，但是它同时也产生另一个问题。假如你抱持与市场一般大众完全相反的看法抛空某支个股，如果基本面一直没有改变，市场大众一直做多这支股票，你自会更加坚信你的空头部位。可是就资金管理的角度来看，当你的空头部位亏损到某个程度时，你必须回补。这种情况是否与你的交易理念有所冲突？

 

答：市场上的交易行为有其持有的习惯，然而我从不根据这些；习惯从事交易。例如一般人的习惯是，当某支股票的价格已经涨到顶点或开始下跌时才开始做空，即股票已经显露出下跌的迹象，否则不做空。我可以理解这种交易习惯，这种习惯也许是最安全的抛空的方式，但是我却没有这种习惯。(818期货学习网 http://www.818qihuo.com收集整理)

 

我的态度是「不入虎穴，焉得虎子」。如果想要赚钱，就必须承担某些风险，而我总是在多头还在佔上风的时候，就抛空。一般说来，如此的作法等于是过早抛空，因此，起初我的空头部位总是会遭逢部分损失。如果股价仍然持续上扬，我甚至会减少持有的空头部位，但是只要我对市场的看法不变，我就会一直坚持做空，就算估计错误，我也认了。

 

少量资金顺势而为

 

问：你是说只要你所认定的基本面因素不变，你就会一直坚持你的部位，即使该部位当时多么不利，你也是坚持如此？

 

答：是的。不过，假如我所持有的部位遭受的压力太大，我也会改变我的交易方向来减轻压力。

 

我会告诉自己：「好吧，眼前的情况看来对我相当不利。既然眼前儘是买盘，我为什么不暂时加入他们，说不定还可以赚一笔。」简单地说，我把自己分成两部份，我所认知的基本面仍是与市场大众相异，不过我将它放在心中。至于表面上，我则是暂时跟随市场的走势。因此，即使我心中看空股市，我也可能暂时做多，但只用所有资金的20％到40％。

 

问：如果你放空某支股票，然而你对该股所属的行业并不看空，你是否会买进同行业的其它股票来规避做空所担负的风险？

 

答：我曾经试过这种方法，但是结果不理想，因为这种做法反而会产生两个问题。

 

一般而言，你买进第二支股票只是为了规避放空第一支股票所担负的风险，你对第二支股票所花的心力绝对不如第一支股票此外，既然你在某支股票上所面临的问题已经严重到必须设法减轻风险，为什么不直接去面对这个问题，而要去买第二支股票，凭添困扰。

 

举例来说，你放空某支造纸股，然而纸类股却都上扬，于是你买进另一支造纸股来规避在第一支股票上可能遭逢的损失。可是谁又知道这两支造纸股会上涨还是下跌？我是说，既然你犯了错，就直接面对这个错误，何必拐弯抹角。

 

问：除了认知差异的交易理念外，你是否还有其他的交易理念？

 

答：我想是没有了。我从不使用停损，也从来不管股价是否创新高，或是跌到新低价。我也从不使用所谓的技术分析图。

 

问：你真的从来不使用技术分析图表吗？

 

答：是的。我认为技术分析图表一无是处。对我而言，任何图表都一样。

 

问：可是就市场资讯的角度来看，难道你不想用图表来瞭解某支股票过去的行情走势？

 

答：我随时都在注意股市的动态，因此股市所发生的一切事，我都瞭若指掌。

 

问：假如你知道某支股票从每股10元上涨到40美元，难道你不进一步瞭解该股票上涨的原因？

 

答：对我而言，这并没有什么差别。

 

问：你有没有什么特别的交易法则？

 

答：你所谓的交易法则是什么？

 

问：比如说你在持有某个部位之前，决定应该在何时出脱该部位。这并不完全是一种风险管理法则，它也可能是……？

 

答：没有，我并没有类似的停损法则。

 

(此时，史坦哈德接到一通电话。我从电话扩音器中得知，这通电话是要告诉史坦哈德一则有关烟草桉的诉讼结果。电话上说：「判决已经下来了，大家都没事，除了李盖集团(Liggit Group)被罚款40万美元之外，该集团不必担负损害赔偿的责任。」史坦哈德回答：「如此说来，市场上的看法应是认为该判决对被告比较有利。」)

 

一个月前，我放空烟草股，我的理由是，如果原告打赢这场官司，烟草类股一定会下跌，但是如果原告输了，烟草类股的上涨空间也很有限。烟草业者在法律诉讼上从来没败诉过，多赢一场官司也不能算是什么大新闻。这就是我所谓认知的差异。我可以猜想得到，明天报纸上有关这则新闻的标题一定是：「法院判决李盖集团对某人吸烟致癌而死负有道义责任。，如此看来，我的认知是正确的，因为这样的标题一定会使部分投资人担心烟草类股的后市。

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