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林军:历史不会解除安全 相同原因不一定造成同等波动

818期货学习网   时间:2018-11-01 23:27   来源:新浪博客



期货投研的深度与广度

 

现货与期货的时间轴不同,一个注重当下,一个预期未来

 

现货与期货是时间维度不同的两个东西,虽然标的相同,但因为时间维度不同,有时候两者会体现一个较大的价差,价差方面,期现现在比较注重基差交易,这是由于我们时间维度不同,进入交割程序去赚取一定的差价,在不确定性的市场里面去找一个确定的投资机会。

 

大家都是做研究的,比较注重数据的收集。数据的收集是我们研究工作的第一层基础。我记得几年前,有个华尔街大佬,写了封信,讲了四个不同维度的内容,第一个是供需平衡表,第二个是在供需平衡表之中发明出来一个很好的投资的逻辑,这些是大宗商品的一个基本的商品属性。后面呢是情绪,我们针对于不同纬度的市场做多做空的情绪,包括我们的想象力,我觉得这应该是属于商品的基本属性,造就了期货的波澜壮阔的特别大的行情。

 

基础数据的研究很重要。我们其实经常会沉浸在数据堆里,看着看着就会感到厌烦。我们会花大量的时间去研究数据,看到数据的变化,去找它背后的原因。包括今年年初三月份我们成功的做了一次螺纹钢(4137, 2.00, 0.05%)的空头,螺纹钢过完年第二天就涨停,为什么涨停?因为它房地产的开工数据特别好,第二个是房地产土地转让的数据突然涨起来了,我们当天晚上就去问了很多地产商,他这个数据其实是之前的,不是二月份突然发生的,这个土地转让其实不会先付款,总要拖足六个月,差不多就到二月份的时候到了付款周期,所以螺纹钢突然涨停,但是他这个数据严重滞后,只反映了六个月前的变化,所以后来我们又看到黑色系有一个巨大的反转,最后跌到3300,后来又因为贸易原因,一下就把在3300、3400进去抄底的多头打了个措手不及。这个行情其实就来源于对细微数据的解读,引发这样的现象是什么原因,背后发生了什么变化。

 

刚刚也有朋友问我说一个行情造成波动的主要原因就是因为事件驱动,但是我觉得历史不会解除安全的,与上一次相同的原因造成50%的波动,但是不代表这一次他一定要到50%,有可能只有30%,也有可能到了70%,这里边我觉得具体问题要具体分析。

 

第一个,你认为这次出现的原因,天气原因和上次完全相同吗?不一定。第二个,这个市场处在何种状态?它是一个紧平衡,还是一个宽松,还是供需经历严重的不平衡,这个时候再看市场的持仓结构、持仓兴趣,原来可能两家打的不可开交,大家已经对市场、已经对价格产生了巨大的分歧,如果有一个大的事件驱动、一个诱因,变成了一边倒的时候,你发现这个幅度非常大。因为第一个,多头要追杀,第二个,空头要跑,这个行情就波澜广阔了。

 

所以我们讲,主要第二个,包括我们去年,我们也知道年初的时候橡胶(11305, 85.00, 0.76%)涨到了25000美元,在回落的过程中有不少多头写了一些多头的文章,当时正好碰到,我说你这个文章我拜读过,写的非常好,1234567十几条多头的理由,我说这个理由都讲的非常正确,但是第一个,我说你有没有想过,这些信息是不是所有人都知道,第二个,这个价格是不是已经完全反映了你知道的这十几条多头的理由,如果已经完全反映,那么你再倒过来有没有想过空头的问题,空头的信息是不是被市场充分解读了。所以这个行情有一些听我劝阻的,当时就觉得这个行情确实不长,所以多头就跑了,后来事实证明现在橡胶还没有起来。

 

现在我们又碰到了一个多空矛盾,但是现在我看矛盾不是很深,为什么呢?你看持仓量就知道了,第二看期现的基差,这个基差也说明了多头的兴趣不怎么浓,空头也不怎么想,特别是空头,所以你看持仓量也不大、持仓兴趣也不大,这里没有造成什么太多的分歧和矛盾。说白了就是没有肉,跟啃骨头似的。

 

第三个,因为前段时间我们也在参与玉米(1895, 2.00, 0.11%),发现玉米这个东西非常好,玉米在2500的一波下跌过程中这个市场极度看好,当时很多人都喊出了1100,1100后来政府没有看到,后来还出现了一波不小的上涨,这个上涨哪里来,咱们国储库里面当时记得有2.6亿吨国储准备拍卖,按理说这个市场压力应该很大,后来发现不到大半年新玉米不见了、老玉米还不够用,最后就价格上涨了。这个玉米到底去哪儿了呢?其实对市场考验是非常大的。第一个大家看到了,去了做糖浆了,看到很多人给我演示,可口可乐原来是水、白砂糖、各种各样的兑的,现在变成水、糖浆、白砂糖。第二个,我们看到了雪花啤酒,雪花啤酒原来用的是啤酒花,现在变成水、淀粉(2412, 3.00, 0.12%)然后放点啤酒花,原来玉米还能做啤酒原料,太厉害了。还有,我们看到马路上,七八线城市,馒头里边有些说是玉米,看着黄黄的,有些是白白的,但是里面10%到20%不等的玉米,但是一般来说不容易吃出来,还跟你讲这个杂粮更有益健康,所以玉米这个价格下跌以后造成非常强的替代性。所以你看玉米也不见了,包括我们说玉米深加工,深加工这块有很多很多零卡路里的糖,我这次也去参观了一些我们深加工企业,这个糖非常好,零卡路里,基本上国内销量并不大,大部分都出口,在国外出口,大家也知道糖,确实前几年糖的牛市周期,去年刚刚迈出了熊市周期,现在不是很便宜,跟我们打击走私,包括糖的生产成本比。玉米糖有个很强的替代作用,包括我们看到电视里边几个农民,包了几个小农场,再弄个水泥的搅拌机,往里边一包一包的铲糖,一边是砂糖,大部分是糖浆、糖粉。记者问这个东西是什么东西?说这个是混合糖,说这个东西能吃吗?说百分之百绝对能吃,但是成本下降不是一点点,看到6千吨的糖铲了2千吨的糖粉,这个糖价格成本下降非常多,市场有优势。所以你琢磨琢磨,那么多东西看起来跟玉米有关。其实你看猪肉价格并没有上升多少,但是猪肉消费这几年没有很大的增长,但是玉米确实不见了,这个其实都是价格到了一个低谷的时候,被大量的替代,所以这些需求都报出来了,所以这些新的需求如果不去重视的话,在咱们的平衡表里如果不体现出来的话,这个账怎么算。

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