·日本央行干预市场的实践。

在外汇市场上，日本央行和大藏省是非常积极的参与者。他们漫长的历史，在不满意日元汇率的时候，进入外汇市场出手干预。日本是一个非常政治化的国家，政府官员和大型私人机构的负责人有密切的关系，当大藏省决定贬值强日元的时候，他们的脑海里只关心非常狭窄的某个部分。由于日本央行是一个如此活跃的参与者，它和市场的波动以及其他参与者已经非常合拍了。日本央行定期会从银行那里收到大型对冲基金头寸的信息，当了解到投机者都站在市场的另一边时，日本央行就可能出手干预，令自己获得最多的利润。日本央行和大藏省的干预通常有三个主要的因素：

1.日元升值／贬值的金额。在历史上，当日元在6个星期内波幅达到7日元或更多时，央行干预就会出现。用美元／日元作为一个晴雨表，7日元相等于700点，代表从117.00到125.00的波幅（见图10.5）。

2.美元／日元的现行汇率。历史上，在日本央行所有反对强日元的干预中，只有11%是发生在汇率超过115的水平的时候。

3.投机性的头寸。为了使干预的效果达到最大化，日本央行和大藏省会在市场参与者持有反向头寸的时候进行干预。交易者可

以在美国商品期货管理委员会（CFTC）的网页www.cftc.gov上，找到国际货币市场（International Monetary Market，IMM）的头寸报告，可以衡量市场参与者所持有的头寸。

·日元的波动对时机敏感。

在接近日本财政年度末（3月31日）的时候，由于日本的出口商要回流他们的外国资产，所以日元的交叉货币对变得非常活跃。这时候对日本银行尤其重要，他们必须重整他们的资产负债表，以便符合金融服务管理局（Financial Services Authority）的指引，其中规定银行要按照市价计算所持有的证券。预期到会出现与回流资产相关的日元需要，投机者经常提高日元的价格，试图从增多的日元流入中获利。因此，在财政年度结束后，由于投机者平仓他们的头寸，日元通常有下跌的倾向。

除了财政年度未，时机也是每天交易的一个因素。伦敦或纽约的交易者通常在交易桌上吃午饭，与此不同，日本的交易者倾向于在美国东部时间晚上10：00到11：00，外出吃1个小时的午饭，只留下一个初级的交易员在办公室。因此，在日本的午饭时间，市场非常缺乏流动性，这时候容易发生波动。除了这段时间外，在日本和伦敦时段，日元的波动通常都很有序，除非是出现突发的公告，或者政府官员发表了评论，或者公布了意外的经济数据。然而，在美国时段，由于美国的交易者积极地建立美元和日元的头寸，所以日元通常出现更高的波动性。

·银行账目受到广泛的关注。

由于日本经济危机的症结来源于日本银行的不良贷款问题，所以外汇市场的参与者密切地注意银行业的账目。这些银行如果出现任何违约的危险、令人失望的盈利，或者进一步报告出重大的不良贷款，都会反映出日本经济存在更深的问题。因此，银行账目的变化也会影响日元的波动。

·套息交易的效应。

近年来，由于投资者积极地寻求高收益的资产，所以套息交易越来越普遍。由于日元是所有工业国中利率最低的货币，所以它是套息交易中被卖出或借入的首选货币。最常用的套息货币对，包括了英镑／日元、澳大利亚市日元、新西兰万日元，甚至美元／日元。套息交易者会卖空日元对高收益的货币。因此，由于价差缩小而进行套息交易的反向操作将涉及到买入日元和卖出其他的货币，这实际上是对日元有利的。

日本重要的经济指标

以下所有的经济指标对日本都相当重要。然而，因为日本是一个以制造业为导向的经济体系，所以要重点关注来自制造业的数据。

国内生产总值（Gross Domestic Product） 国内生产总值（GDP）是所有在日本生产和消费的商品和劳务的季度和年度总和。通过加总来自家庭的、商业的和政府的开支以及外国净采购，计算出国内生产总值。GDP物价平减指数是把现价计算的GDP转换成以定值美元表示的GDP。对外汇市场的参与者来说，GDP的初值报告最为重要。

短观调查（Tankan Survey） 短观调查是对日本公司进行的一个短期经济调查，一年公布4次数据。这个调查包括了超过9000家的公司，分成4个主要的类别：大型、小型和中型以及个体企业。它提供了对日本商业气候的一个总体印象，受到外汇市场参与者的广泛关注。

国际收支（Balance of Payments） 国际收支的信息让投资者了解到日本的国际经济业务，包括了商品贸易、服务贸易、投资收益和资本流动。经常项目经常被用作反映国际贸易的一个良好指标。这些数据每个月和每半年都有公布。

就业状况（Employment） 日本管理和协调机构（the Management and Coordination Agency of Japan）每个月公布一次就业数据。就业状况反映了整个国家工作岗位的数字和失业率。这些数据来自于对现有劳动力市场的一个统计调查。由于数据的及时性，以及作为一个经济活动领先指标的重要性，这些数据的公布是受到密切关注的经济指标。

工业产值（Industrial Production） 工业生产指数反映了日本制造业、采矿业和公用事业公司的产量趋势。产量指的是生产出来的产品总数。这个指数包括了供日本国内销售和供应出口的产品。它排除了来自农业、建筑业、交通运输业、电信业、贸易、金融和服务行业、政府的产出以及进口部分。工业生产指数按照各个行业在基期内的相对重要程度，加权各个组成部分，然后计算出数值。投资者觉得，工业产值和累积存货，与总产量有很强的相关性，能够相当好地反映出经济的现状。

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