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货币剖析:日元(JPY)

2014-08-23 21:29   来源:818期货学习网



宏观经济概况

日本是世界上第三大经济体,2004年的国内生产总值超过了4.6万亿美元(仅次于美国、整个欧元区或者欧洲货币联盟)。它是第二大单一的经济体系。日本也是世界上最大的出口国之一,每年的出口额超过5000亿美元。商品的制造和出口,如电子和汽车,是经济的主要驱动因素,占了国内生产总值接近20%。这导致了持续的贸易顺差,尽管存在严重的结构性缺陷,但还是为日元创造了内在的需求。除了是一个出口罔,日本也是原材料的进口大罔。在进出口方面,日本主要的贸易伙伴是美国和中国。中国便宜的商品占据了日本进口市场最大的份额。中国正成为日本日益重要的贸易伙伴,在2003年超过美国,成为日本最大的进口来源。

主要的出口市场

1.美国

2.中国

3.韩国

4.中国台湾

5.中国香港

主要的进口来源

1.中国

2.美国

3.韩国

4.澳大利亚

5.中国台湾

日本经济泡沫的破裂

要了解日本的经济,首先要了解是什么导致了日本的经济泡沫,以及随后发生的泡沫破裂。

在20世纪80年代,对于在亚洲寻求投资机会的国际投资者来说,日本的金融市场是最具吸引力的市场之一。它有着亚洲地区最发达的资本市场,它的银行体系也被视为是世界上最强大的体系之一。当时,日本经历着超乎寻常趋势的经济增长和接近零的通货膨胀。这引起了对经济快速增长的预期,推高了资产价格,促使信用快速地扩张,导致了资产泡沫的发展。从1990年到1997年间,资产泡沫破裂了,资产的价格下跌了10万亿美元,其中,房地产价格的跌幅占了全部跌幅的近65%,这相当于国家两年的生产产值。资产价格的下跌触发了日本的银行危机。危机从20世纪90年代初开始,到1997年发展成一个完全破裂的系统危机,紧接着,众多知名的金融机构倒闭。在20世纪80年代,资本泡沫达到最高点的时候,很多的银行和金融机构向建筑商和房地产发展商发放了贷款,以土地作为抵押物。在资产泡沫破裂后,多发展商违约,令这些银行不得不承担坏账损失,有些抵押物的价值比发放贷款时候的价值下跌了60%到80%。由于这些银行机构的规模大,以及他们在公司融资上扮演的角色,银行危机对日本经济和全球经济都产生了深远的影响。大量的坏账、下跌的股价和崩溃的房地产行业,削弱了日本的经济将近20年。

除了银行危机外,在所有工业罔中,日本也有最高的债务水平,超过了国内生产总值的140%。由于国家不断恶化的财政状况和增加的国债,日本经历了超过10年的经济停滞。由于沉重的债务负担,日本仍然要承受流动性出现危机的风险。银行业变得高度依赖于政府的拯救行动。因此,日元对政治的发展动向非常敏感,在政府官员的言论中,任何词语都可能预示了,货币政策和财政政策发生潜在的变化、紧急融资计划和其他的谣言。

货币政策和财政政策的制定者——日本中央银行

日本中央银行是日本主要货币政策的制定者。在1998年,日本政府通过法律,授予日本中央银行在运作上的独立性,独立于财政部(译注:即日本的大藏省),以及在货币政策上的全部控制权。然而,尽管政府试图分离决策权,但是大藏省仍然负责汇率政策。日本央行根据大藏省的指示,负责执行所有日本官方的外汇交易。日本中央银行的政策委员会,由中央银行行长、两名副行长和六名其他成员组成。货币政策会议每个月举行两次,会议后立即提供简报和新闯稿。日本中央银行也公布,政策委员会的一份月度报告(Monthly Report)和一份月度经济报告(Monthly Economic Report)。由于政府不断地采取主动去刺激经济的增长,这些报告都相当地重要,从中可以观察到日本央行观点的变化,以及新货币政策或财政政策措施的一些线索。

大藏省和日本中央银行是非常重要的机构,两者都有能力影响货币的波动。由于大藏省是外汇干预的指挥者,所以重要的是,要关注和了解大藏省官员发表的最新评论。作为一个出口型的经济体系,日本政府倾向于支持较弱的日元。因此,如果日元兑美元大幅升值,或者升值太快,日本央行和大藏省的官员就会开始在口头上表达他们的忧虑,或者表示不赞成日元现行的汇率或波动情况。这些言论通常都能震动市场,但是,重要的是要注意到,如果政府官员的评论充斥市场却没有具体行动时,市场开始不对这些评论作出反应。然而,大藏省和日本央行在干预外汇市场上有悠久的历史,它们积极地操纵日元的汇率以符合日本的最大利益;因此,他们的评论不可以完全忽视。在控制货币政策上,日本中央银行最常用的工具是公开市场操作。

公开市场操作 这些业务集中于控制元抵押的隔夜同业拆借利率(Overnight Call Rate)。日本中央银行已经维持零利率有一段时间,这意味着,日本央行不能通过进一步降低利率去刺激经济增长、消费开支或者流动性。为了维持零利率,日本央行不得不通过公开市场操作,去操纵市场的流动性。它的目标就是隔夜同业拆借利率为零。它通过买入或卖出票据、回购协议或者日本国债,以操纵市场流动性。一次的回购业务涉及了,一个现金的购买者(借款人)把证券卖给一个现金供应者(贷款人),并同意在稍后的日子,回购同等类型和数量的证券。这种结构类似一个担保借款,借款人必须支付利息给贷款人。这些回购业务的到期日通常非常短,从一天到几周。

关于财政政策,日本中央银行继续考虑各种方法去处理它的不良贷款。这包括了设定通胀目标,把私人银行的一部分国有化,重新打包银行的坏账然后以折扣价卖出。至今,政策仍未决定下来,但是政府在积极地考虑所有这些和其他的选择。

日元的重要特性

·亚洲整体强弱的代表。

由于日本的国内生产总值是亚洲地区最大的,所以日本通常被视为是亚洲广泛地区强弱的代表。日本有亚洲最发达的资本市场,曾经是希望进入亚洲地区的投资者的主要目的地。日本也和它的亚洲伙伴进行大量的贸易。因此,日本的经济问题或政治不稳定性,可能会扩散到亚洲其他国家。然而,这种溢出效应不是单方面的。其他亚洲国家的经济问题或政治问题也会对日本经济有巨大的影响,从而波及日元的汇率。例如,在七大工业国家中,日本与朝鲜有最密切的联系,朝鲜政治的不稳定性对日本和日元造成很大的风险。

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