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第五节 生产者价格指数(PPI)

2014-07-12 21:28   来源:818期货学习网



PPI是宏观经济运行的先行指标

生产者物价指数(PPI),也称工业品出厂价格指数,是宏观经济运行比较重要的先行指标。与消费者价格指数(CPI)不同,它主要衡量企业购买的一篮子物品的总费用,观察工业企业产品出厂价格变动趋势和变动的程度,是反映某一个时期生产领域价格变动情况的重要经济指标,也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

大家知道,生产过程中所面临的物价波动将反映到最终产品的价格上,因此观察PPI的变动情形有助于我们预测未来物价的变化状况。所以,生产者价格指数的变动往往是消费物价指数变动的前奏,所以我们称它是先行指标。

生产者价格指数的编制起源于英国,被国际货币基金组织(IMF)评定为生产者价格指数编制最先进的国家之一,英国的生产者价格指数每月发布一次快报,具有一定的影响力。

生产者价格指数有两种类型:一是工业生产者价格指数(有些国家只编制制造业生产者价格指数),二是服务业生产者价格指数。工业生产者价格指数是我国起步最早,编制技术也较为完善的一种生产者价格指数。服务业生产者价格指数在我国起步最晚,也是亟待完善的一种生产者价格指数。我们平时所谈到的生产者价格指数一般指一个国家工业品出厂价格指数,国家统计局每个月发布一次,通常用月度同比变动率来表示。

目前,我国编制PPI所涉及的调查产品有4000多种,例如化学纤维、纱、布、合成橡胶、乙烯、水泥、生铁、粗钢等(含规格品9500多种),覆盖全部39个工业行业大类,涉及调查种类186个。

PPI指数能通过反映生产者获得原材料的价格波动情况,推算预期CPI,从而估计通货膨胀的风险。如2010年,我国PPI全年同比上涨5.5%,其中12月份同比上涨5.9%,通货膨胀压力较大。一般来说,当PPI指数增幅很大而且持续加速上升时,该国央行相应的反应是采取加息等对策阻止通货膨胀对宏观经济的冲击。

如果PPI指数下降,通过产业链向下游传导影响消费品,导致整体物价水平的下降,就要警惕通货紧缩的风险。

探解核心PPI

生产者物价指数是衡量生产者在生产过程中所需采购品的物价状况,我们知道,商品的生产一般分为三个阶段:一是原始阶段,这个阶段商品没有做任何的加工,也就是我们说的原料;二是中间阶段,这个阶段商品为半成品,还需要做进一步的加工;三是成品阶段,这个阶段的商品至此不再进行任何加工工序。这里面涉及原料,半成品和制成品三种物价指数。

在这三种物价指数中最重要的是制成品生产者物价指数,它涵盖了能让企业转售的最终产品,或者说涵盖了通过经销商销售给消费者的最终产品。我们说,PPI通常也作为观察通货膨胀水平的重要指标,而它往往更能预测的超前一些。

我们知道,由于食品价格因季节变化受到的影响比较大,而能源价格也经常出现意外波动,为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况,一般将食品和能源价格的变化剔除,这样在短期内不会对未来价格走势产生误导作用,从而形成“核心生产者物价指数”。利用它就可以更好地衡量生产者在生产过程中所需采购品的物价状况,也能进一步准确观察通货膨胀率的变化趋势。

透过价格传导规律解读PPI

根据价格传导规律,PPI对CPI有一定的影响。PPI反映生产环节的价格水平,而CPI反映的是消费环节的价格水平。很显然,整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域,然后通过产业链向下游产业扩散,最后波及到消费品。

我们说,产业链可以分为两条:一条是以工业品为原材料的生产,存在原材料→生产资料→生活资料的传导。例如,钢铁价格上升,导致汽车制造商的生产成本提高,最终导致作为商品的汽车价格上扬。我们再看另一条是以农产品为原料的生产,存在农业生产资料→农产品→食品的传导。例如,化肥、农药等价格上升,生产成本提高,面粉大米等农产品接着就会涨价,那么以粮食农产品作为原料的食品如方便面、糕点等必然提价。在我们国家,从这两个传导路径来看,第二条由于传导时间短和利润空间小等特点,导致农产品向食品的传导比较充分和明显,近几年以来粮价上涨是拉动CPI上涨的主要因素之一。

大家知道,CPI不仅包括消费品价格,还包括服务价格,所以CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系,因此CPI与PPI的变化出现不一致的情况是可能的,但CPI与PPI一般还是符合价格传导规律。

我们说,价格传导不明显或者价格传导出现断裂的情况有时候也是存在的,主要原因是由于工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制。在不同市场条件下,工业品价格向最终消费价格传导有两种可能的情形:一是在卖方市场条件下,成本上涨引起的工业品价格(如电力、水、煤炭等能源、原材料价格)上涨最终会顺利传导到消费品价格上。如果是在买方市场条件下,由于供大于求,销售不畅,工业品价格就很难传递到消费品价格上,这时企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化,其结果表现为中下游产品价格稳定,甚至可能继续走低,企业盈利减少。对于部分难以消化成本上涨的企业,可能会面临破产的危险。可以顺利完成传导的工业品价格(主要是电力、煤炭、水等能源原材料价格),由于任凭市场变化会出现整个物价的剧烈波动,目前属于政府调控价格的范围。我们说,在上游产品价格PPI持续走高的情况下,企业无法顺利把上游成本转嫁出去,未能使最终消费品价格CPI相应提高,PPI先行指标的作用就不明显。

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