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期货的荷式拍卖

2014-03-01 21:26   来源:818期货学习网



荷兰式拍卖也称“降价拍卖”或“高估价拍卖”。它是指在拍卖过程中,拍卖人宣布拍卖标的物的起叫价及降幅,并依次叫价,第一位应价人响槌成交。但成交价不得低于保留价。

这种形式下,由于卖方要主动降价,所以在制定起叫价的时候,要预留降价的空间,起叫价要制定得非常高(不是高一点点)。在价格大打折扣之后,刺激人的购买欲。

因为是卖方主动降价,所以这种拍卖形式一开始就限制了价格,成交价格不会超过起叫价,所以荷式拍卖有类似推销的味道,愿意折价出售。

荷式拍卖折射出人群的另一个心理特点,就是“贪便宜”。而对于“便宜”的认识,是基于对历史数据,尤其是历史高位价格的折价比例来判断的。这样的“便宜”未必是真的便宜。例如在行情出现熊市的时候,铜从先80000元/吨跌到40000元/吨,已经是打对折了,但实际上铜跌到20000元/吨才停下来。

总的来说,虽然人群也有“贪便宜”和“抢反弹”的特点,但是买盘没有“跟风”时候旺盛。趋势一旦形成,就是高不见顶,深不见底。“买涨不买跌”在趋势行情中的胜率要大很多(详见拙著《期货兵法》)。

期货市场上,在比较冷僻的远月合约,如果有单想卖出,如果观察到此时多单委托量较大,则可以将价格适当挂高一些,然后慢慢改价,向下报。由于在等待买进的多单比较多,有竞争关系,为了抢到单子,常常会有人提前将空单吃掉,如图6-2所示。



在股指期货推出前,中金所曾经想采用一个“熔断机制”。在三年的仿真交易测试中,常常发现,由于熔断的产生,常常给市场带来了更加巨大的风险。究其原因,就是熔断机制给市场造成了天然的荷式拍卖环境,如图6-3所示。

在触及到6%的熔断点时,市场价格被限制住,不可以再高。这个时候,卖方委托单少,大量的买方委托单等待成交,报价积聚在同一个价位。熔断点15分钟后打开,再向上扩展4%,这个时候,卖方委托单极少,会尽量挂高(一般是10%涨停板附近),而刚刚冲破6%熔断价的一大堆多单,都想成交,就很可能会有少数人不理性地撤单报了很高的价(比如市价),这样就造成了价格突然从6%—笔单子跳到10%。但实际上这样的跳跃式波动是不合理的,之后几秒钟往往就会马上回归。因此中金所最终在推出股指期货实盘交易的时候,取消了熔断机制,直接把涨跌停板设置成±10%。

 

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