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第十章 全球金融因素

2014-08-26 21:33   来源:818期货学习网



金融因素是影响银价的重要因素,影响优先程度仅次于经济因素,但影响的持续性更强,是中线白银技资者必须掌握和分析透彻的因素。金融形势的变化会导致利率水平的改变,资本的流动是以获取更高的利润率收益为风向标,各投资领域的资本调整将影响投资品种的走势。当金融形势稳定,资本市场形势良好时,白银价格处于弱势阶段;而在金融形势面临崩横时,白银价格会持续上涨。股票市场是最受关注的资本市场,它的走势强弱也会影响白银的价格。

严格来说,金融因素和经济因素并没有很明显的界限,两者甚至存在一些交集。下面从国际金融形势、利率与资本流动、股市和基金持仓四个方面讲述金融因素对白银价格的影响。

一、国际金融形势

国际金融形势,如国际贸易、财政、外债赤字等对银价的影响也非常大。比如债务,这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中,不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞,经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环,就连债权国也会与债务国之间的关系破裂,面临金融崩攒的危险。这时,各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金。加上市场的避险情绪推动,黄金价格将会上涨,白银价格也会眼随同步上涨。

自2009年年底初露端倪以来,欧洲主权债务危机成为金融市场的"重头戏"。从2010年上半年的希腊到年末的爱尔兰,这一轮危机经历了跌看起伏的几个重要阶段,债务危机不断地蔓延,危机的反复无常也令市场对欧元区信心渐失。虽然欧盟(EU)和国际货币基金组织(IMF)先后向希腊及爱尔兰等债务危机国家提供援助,欧盟领导人在峰会上同意修改里斯本条约(Lisbon Treaty)从而为2013年后创立永久性危机应对机制铺平道路,成员国领导人及相关官员也纷纷出面表态以期平复日渐恶化的市场情绪,但是债市技资者似乎并不买账,一再推高欧元区成员国国债收益率,甚至包括德国国债也未能逃过这一厄运。同时,三大国际评级机构"火上烧油",不断下调欧元区各国的债务评级。在这样的恶性循环以及媒体的渲染下,债务危机难以平复,金融市场避险情绪蔓延,从而为黄金白银价格提供坚实的支撑,很大程度上推动了黄金和白银在2010年的大牛市行情。

下面具体描述一下白银价格如何受到金融形势的影响。

(1)国际政治层面的金融危机因素。国际政治不稳定因素出现时,信用货币发行政府的信用能力下降,金融危机出现。

(2)金融政策调整的空间相对虚拟经济领域过于庞大的经济规模较小,导致出现流动性陷阱,金融政策的经济和金融调整效果减弱。这些国际金融形势的背景因素,形成了白银价格中、长期上升的条件。

(3)各国的货币政策与国际现货白银价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时,由于利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,白银价格受此影响而获得上行动力。

(4)货币供应规模发展到了与实体经济不匹配的程度,出现国际经济和国际政治不稳定的预期时,将引发短期资本的异常流动,大量短期资本流向实体经济领域的重要经济资源类的金融投资工具,引起重要经济资源价格大幅和快速地上涨,产生通货膨胀压力。

国际金融形势对白银价格中长期的影响与国际地缘政治和国际经济形势对白银价格的影响相伴存在。导致全球金融形势波动的根源是世界经济的失衡,而世界经济失衡的根源则在于世界经济的增长过多地依赖美国经济,因此当美国等西方大国的金融体系出现不稳定的现象时,世界资金便会技向黄金和白银,使白银的投资需求增加,银价上涨。白银在这时候发挥了避难所的功能。而在金融体系稳定的情况下,投资者对自银的兴趣会大打折扣,从而使自银的价格下跌。

美国金融形势对自银价格影响的两种情况:

(1)美国的金融形势不稳定,资本市场有下调压力,白银价格就会表现强势。美国经济体系的稳定发展需要全球的经济资源支撑,当其金融形势发展不稳定的时候,为了规避市场风险,大量的资本逃出美国资本市场,白银的资本避风港作用会吸引相当一部分资本进人白银市场,从而推升白银价格。

(2)美国金融形势稳定,资本市场形势良好,白银价格趋于弱势。美国资本市场需要全球的资本不断流人来支持其健康发展,因此美国金融市场发展良好时,资本不断流人,白银价格相应出现走弱的趋势。

白银价格与非美国家金融形势之间的关系,与美国的金融局势对自银价格的影响相反。当非美国家整体金融形势稳定、资本市场发展良好时,对美国的短期资本流人构成威胁,从而影响到美国资本市场的稳定发展,美元会处于相对弱势,白银价格趋于强势。相反,当整体金融形势出现区域性动荡时,大量的短期资本流入美国资本市场,从而支撑美国资本市场的发展,美元出现相对强势,银价走势相应趋弱。

二、利率与资本流动

投资市场的选择大多数时候由收益偏好决定,大多数投资者都是追求风险可控前提下的收益最大化。这里所指的技资者不仅仅限于价值投资者,更多的是指短期投机者。利率水平是衡量收益水平的主要尺度和基准,利率水平使各项投资产品之间出现收益差,而收益差带动资本的流动,再次促进收益差的变化,形成一个自我强化的循环。例如,当股票市场的收益高于自银市场的收益时,投资资本会流向股票市场。而大量流入的资金会进一步推高股价,从而使得股票市场的收益率进一步提高,收益差进一步变大,直到基准收益出现变化或者资本流入不足时,收益差才逐渐缩小甚至反转。

白银本身不能产生利息,技资白银的获利全凭白银价格的上升。在利率偏低时,投资白银会得到更高的收益;但是利率上升时,没有利息收入的白银投资价值就会下降,能获取利息收入的投资领域更具吸引力。既然白银投资的机会成本较大,那就不如换成高息货币放在银行收取利息来得更稳定可靠。特别是美联储加息的时候,美元会大量吸纳市场资金,银价势必受挫。

利率水平与资本流动有密切的关系。利率水平就是收益差别,而资本流动则可以从国际货币市场间的流动和国际技资市场的游资结构调整来理解。利率水平是资本流动的原因,是白银呈现投资属性的基础,而资本流动是技资属性的直接后果。

利率水平上升使存款的吸引力上升、股票和债券交易的吸引力下降,如果利率水平上升源于通货恶化或者导致了恶性通缩,则白银的吸引力会上升,这些资本就会流向白银。需要注意的是,由于欧元、日元、英镑、澳大利亚元和加拿大元是非美货币的代表,跟美元是外汇市场上的对于货币,而国际银价也是美元标价的(因为人民币兑美元汇率相对稳定,人民币计价的国内银价很大程度上跟随国际银价运行) ,所以非美货币引起美元指数涨跌时,也会影响到银价走势,白银与非美货币之间存在一定的联动效应。例如,当欧元区处于加息周期,而美元加息机会不多,甚至处于减息周期的时候,追逐息差的资本就会流向欧元,欧元兑美元就会升值,白银的美元价格也受到影响。所以,通过主要国家的利率水平,可以掌握资本的大致流向,从而间接分析白银市场的资金流向。

以上所述的"资本在外汇市场流动"其实是国际投资市场游资结构调整的一方面,而国际投资市场游资结构调整是资本流动的重要方面。所谓的国际投资市场游资结构调整,是指分布于国际金融技资市场——货币、资本、期货(商品)和贵金属及衍生金融投资工具市场之间,游资分布结构的存量和流量发生较大规模的调整。

国际投资市场资本会在全球的股票、外汇、金银、商品期货等金融及衍生产品市场中不断自发地调整存量和流量的结构,从而导致股市指数、货币汇率、商品期货和黄金价格不同方向的波动调整,然后传导至自银市场,形成影响白银价格走势的因素。

在金融投资市场的结构中,通常来说,大规模游资流出市场,会引发投资品种价格下调;而游资流入市场,投资品种的价格就会上涨。

游资具有以下特点:大量游资以短期资本的形式存在;没有固定的投资领域;追求高利润。短期的易流动性决定了游资能够迅速地从一个市场转移到另一个市场,从一个国家或地区转移到另一个国家或地区,这为游资不停地寻找投资机会提供了便利。游资在各个金融市场之间迅速移动,在各种投机性较强的市场中都有它的身影,而且它转移的速度很快,进出某一市场的频率很高。

游资追求的是短期高额利润,而非长期利润。追求短期、高利是国际游资的两大天性。其中,短时期只是它运行的时间特征,高利润才是它最终的目的。另外,这种高利的规模不能太小,或者时间也不能太短,否则不造合国际游资流动的要求,因为国际游资的规模较大,它进出每一市场都需要一个策划和行动的过程。所以说,这种高利是指通过一定涨跌空间和市场规模而获得的高利。

资本流动很大程度上是由利率水平差异引起的,而资本流动会使对应投资品种的收益水平在一定时期内发生变化,这种变化必然比利率水平差大,但一般不能持续太长时间。

三、股票市场

资本的流动使股票市场和白银市场之间存在微妙的关系。因为白银和黄金一样都具有避险的功能,这使得白银价格的走势在很多时候与经济景气度、证券走势相反。如果全球股市牛气冲天,股票、基金价格上扬,自然会带走大量资金流,这时银价就面临下行的压力;相反,股市不景气的时候,大部分投资者就会抽离在股市的资金,转移到白银等更具吸引力的投资领域,这时候银价会上扬。这主要受投资者对经济发展前景预期的影响,如果市场对经济前景看好,资金大量流向股市,银价下降;如果市场对经济前景悲观,资金大量回流避险市场,银价上升。

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