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美联储与黄金

2014-07-20 14:01   来源:818期货学习网



同大多数中央银行类似,美联储也要保持资本储备以支持自己的债务。这些储备或资产以外币或黄金等形式存在,记录在资产负债表上,每周在美联储的网站上公布。黄金储备可用于外借以获取盈利,或被用于解决国际事务。然而美联储储备这些黄金的初衷,与利用黄金分散风险的长线投资者的目的大同小异——黄金是储值工具,作为一种资产,它可以增加人们对货币供应的信心或在必要时调控货币政策。

官方公布的数据显示,美国中央银行持有8133吨的黄金,大概相当于地球上所有已挖掘黄金的5%,如果考虑到绝大多数曾挖掘出的黄金可能仍以某种形式存在着,那么这的确是个惊人的数字,其他任何单一实体都无法达到这样的黄金持有量,这也是我们仍坚持本质上美元得到了黄金担保的原因之一。

随着时间的推移,美国中央银行与黄金之间的关系发生了改变。在美国实行金本位制度时,央行所发行的货币必须等于美国黄金储备的总价值,或与其成固定比例。在这种限制下,加之黄金价值的任意性,使得危机时期的美国中央银行举步维艰。例如,在大萧条期间,美国央行不得不用所持有的黄金为至少40%的货币供应做担保。当时美国黄金与央行之间的稳固关系,以及央行扩大或缩减货币供应的能力,被许多经济学家批判为导致大萧条恶化和延续的关键因素之一,这是美联储主席本·伯南克(BenBernanke)在2007-2008年市场崩溃前夕发表的观点,他许诺任何因素都不能阻挡美联储在下一次流动性危机中扩大货币供应。

如他所言,通过几轮的“量化宽松”政策,如今的美联储已不允许以其所储备的固定数量的黄金来限制自己为银行准备金发行新的货币供应。就在笔者写作本书时,美国银行的超额准备金已略微下降,但仍接近1万亿美元。要知道自20世纪60年代起,这个数字就一直保持在接近0美元的水平。

美联储与黄金的关系随着时代的变化而发生了改变,但最为根本的转变发生在1971年“尼克松冲击”(Nixon Shock)期间。在那段期间,美国政府几次尝试固定物价和工资水平,并取消了美元对黄金的可兑换性,回首过去不得不感叹,随后的十年中,美元没有经历更严重的价值危机已实属万幸了。在当时,美国政府尚可利用战争的威胁以及法国、西德和瑞士的中央银行作为自身问题的“替罪羊”,责任的转移很可能阻止了一场因投机而对美元产生的严重冲击。该举措通常被称作“关闭黄金窗口”(closing the gold window),其最终结果是迫使世界几大主要货币进入一个完全浮动的体系。历史上曾有数次在交易区间和其他固定关系中管理货币的尝试,但几乎都以失败告终。

1971年,美联储一鸣惊人,用美元取代黄金作为世界上最重要的储备资产。自那时起,许多大型中央银行就开始把美元作为最重要的资产类别持有,而像印度等一些国家的中央银行则几乎将所有的准备金都集中在美元上了。这对于美国来说有益无害,毕竟美国经济及货币的强势和稳定与世界各大经济体的利益息息相关。这种放弃部分金本位制的转变也承载着特定的风险。一方面,美联储可以在危机时期任意“印刷”或创造货币以提高灵活性和提供紧急财政救援;但是另一方面,如果印钞机运行得过快,就会使投资者对美元失去信心,从而加快通货膨胀,结果会一发不可收拾。

从理论上讲,灵活是好事,但实际上,极端的货币政策会带来许多未知的问题。要想使扩大银行准备金的货币供应能够带来好的结果,就必须清楚那些政策未来的影响。而事实则相反,美联储在进行一场豪赌,这也是过去几年来投资者被黄金所吸引的原因之一。如果美联储对其举措的未来影响估计错误(也不一定),美元就会暴跌,那么作为储值工具的黄金就可以为美联储和个人投资者提供或多或少的庇护。

要理解美联储的举措为什么会出错并非难事,我们可以从这个角度来解释:如果经济预测是准确可靠的,那为什么美联储的经济学家们没有预见到2007-2008年的危机呢?答案就是他们无法预测,所以(包括作者在内的)许多交易者开始建立投资计划,采取对冲手段,甚至从未知中盈利。从很大程度上讲,美联储为应对危机而采取的大量印钞的行为源于未能在大萧条中得以执行的观点,从理论上讲这一策略在当时应该对其有所帮助。也许在20世纪30年代扩大货币供应能够帮到美国,但我们永远无法知晓了。现在我们只能说,这样做会加剧对美元的投机需求,使情况更加恶化。然而,我们已经没有退路了,美联储注入了上万亿美元试图把经济拉出大萧条式的流动性陷阱和通货紧缩。美联储可以这样做是因为美元不再得到黄金的任何担保,抑或是得到了黄金的担保呢?

20世纪70年代对黄金作为货币担保的彻底弃用,改变了政府和黄金之间的关系,但如果美元的担保只来自于对经济的信心和美国政府的信誉,那么为什么美联储的资产负债表上还需要黄金呢?这是一个关键的问题,因为它解释了个人投资者把黄金加入自己的资产负债清单的核心因素。接下来,我们将深入挖掘问题的答案,并揭示美国中央银行需要持有黄金,而没持有黄金的各个央行在不久的将来也将开始收购黄金。我们认为即使到2011年、2012年危机开始平息了,黄金市场上依然有看涨压力存在,因为此前一些缺少黄金储备的央行开始寻求美元外的储备类别,并且从中选择了黄金。这一状况对投资者来说是十分有益的。

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