| 首页 | 期货入门 | 期货知识 | 期货术语 | 短线技巧 | 开仓 | 平仓 | 期货高手 | 止损止盈 | 仓位管理 | 套利 | 套保 | 程序化 | 外盘期货 | 期权 | 期货书籍 | 软件 |

818期货学习网 > 期货课堂 > 套期保值 >

套期保值风险管理

2014-04-24 19:48   来源:818期货学习网



在讲风险之前,我们来看看市场上对于套期保值存在的普遍误区:
  误区一:套期保值就是实物交割。
  误区二:套期保值没风险。
  误区三:套期保值不用像投机那样分析行情。
  相信看完下面的讲解,为何将以上问题界定为误区,大家都会有较为明晰的解答。
 

一、基差风险 
  基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差,即:基差=现货价格一期货价格。参照物不同,基差结果不同。
    在传统的套期保值理论中,假设期货价格与现货价格走势相一致,基差在合约到期时约为零。但是,在实际运用中,套期保值并不是那么完美。
基差风险的类型:
1  套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。
由于套利因素,在交割日,期货价格一般接近现货价格,即基差约等于零。因此,套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。
2  影响持有成本因素的变化。
在理论上,期货价格等于现货价格加上持有成本,该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。如果持有成本发生变化,基差也会发生变化,从而影响套期保值组合的损益。
3  被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。
我国2006年以前没有豆油期货合约,由于大豆价格与豆油价格波动的高度相关性,所以豆油生产商或消费商使用国内大豆期货合约来为豆油价格进行套期保值,这种套期保值被称为交叉套期保值。交叉套期保值的基差由两部分构成,一部分来源于套期保值资产的期货价格与现货价格之间的价差,另一部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。由于被套期保值的风险资产与套期保值期货合约的标的资产不同,其影响价格变化的基本因素也不同,导致交叉套期保值的基差风险相对偏高。
4  期货价格与现货价格的随机扰动。
由于以上四个方面的原因,在套期保值组合持有期间,基差处于不断的扩大或缩小变化中,因而使套期保值组合产生损益。从概率上来说,偏离正常基差水平的异常基差现象属小概率事件,但对这类小概率事件风险处理不当的话,套期保值会造成巨大的亏损。 

二、决策风险 
     套期保值并不是简单的买或卖,作出何种决策,必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误,则可能作出相反的决策。企业在判断市场为牛市状态时,则倾向于对原材料进行买入套期保值,但当判断为熊市时企业倾向于对产品卖出保值。如果仅仅根据简单的套期保值决策,则企业很容易发生亏损。 
  在实际操作中,除了大方向的确定,对期货市场的进入时机和进入点位置的判断也非常重要,有时即使只相差一两天,套期保值的效果也会有差别。
 
三、财务风险 
     企业进行套期保值时,要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸,当生产经营规模较大时,期货头寸数量也较大,而且由于生产经营的连续性,头寸持有的时间也相对较长,即使套期保值方向正确,也容易产生财务风险。 
   一是保证金不足的风险。在保值期内期货价格可能会出现短暂的剧烈波动,虽然套期保值方向正确,但企业也可能面临追加保证金的风险。 
  二是在某些情况下套期保值头寸暂时出现亏损,面临股东的压力,特别是对于一些上市公司套期保值周期没有结束,但又临近报表公布日期,企业往往被迫对期货头寸平仓。 
在套期保值过程中,期货合约的价格始终处于波动状态,有时市场可能还会朝投资者预期相反的方向运行;并且,保证金比率也可能面临调整,因而对交易保证金的要求也是变化的。当投资者保证金账户的资金余额无法满足交易保证金要求时,其持有的套保头寸可能面临被强行平仓的风险,从而直接导致套保计划失败。因此,即使在套期保值交易中,也应该做好资金管理,以备不时的保证金追加需求。

四、流动性风险 
     对企业来讲,一般根据全年或某一阶段原材料采购计划或者产品销售计划制定套期保值方案,因此企业必须在与此相对应的期货合约月份进行操作。
一般以市场的广度和深度来衡量股指期货市场的流动性。广度是指在既定价格水平下,市场满足投资者交易需求的能力,如果买卖双方都能在既定的价格水平下获得所需要的交易量,那么这个市场就是有广度的;如果买卖双方在既定的价格水平下都受到成交量的限制,那么市场就是狭窄的。深度是指市场对大额交易需求的承接能力。如果追加数量很小的需求,就会引起市场价格的大幅度上涨或下跌,那么这个市场就缺乏深度;如果数量很大的追加需求对市场价格没有太大的影响,那么这个市场就是有深度的。具有较高流动性的市场,市场价格的稳定性较高、合理性更强。
  但是,期货市场的不同合约之间,活跃程度不同,其流动性也不同,如果相对应的期货合约流动性差,就有可能出现“想买但买不进”、“想卖但卖不出”的问题。为了规避流动性风险,应尽量选择交易量比较大的近月合约作为套期保值合约,宁肯近月合约到期时展期,也不宜选择那些流动性较差的远月合约。

五、交割风险 
     交割是期货市场风险集中的主要环节,造成交割风险的主要原因是与期货市场相连接的现货市场。因为期货市场是现货市场的延伸,是以现货市场为基础的,超越了本国的现实物质基础,其期货市场必将成为无本之木、无源之水。
虽然期货交易中交割仅仅占总量的5%以下,而且套期保值也并不一定进行交割了结,但是作为现货企业,在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时,实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多,程序复杂,处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面:交割商品是否符合交易所规定的质量标准;交货的运输环节较多,在交货时间上能否保证;在交货环节中成本的控制是否到位;交割库是否会因库容原因导致无法入库;替代品种升贴水问题;交割中存在增值税问题等等。 在套期保值的过程中,应以平仓为主,交割为辅。

六、投机风险 
  期货投机有时能够给企业带来巨额的利润,使得企业经常放弃套期保值的宗旨,或者并不严格执行套期保值方案,导致期货操作名为套期保值,实为投机,在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应,也就是说企业对套期保值头寸数量应作出限制,以不超过现货商品规模为首要原则。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值,但由于后来对头寸未能进行有效控制,超出其生产或加工的规模,导致套期保值转为了期货投资,最终损失惨重。

七、操作风险 
  操作风险是指因信息系统和内部控制中存在的缺陷而导致的风险,主要来自员工、流程和系统三个环节。解决操作风险的根本在于企业必须建立有效的内控制度:一是适当授权;二是重要岗位分离;三是建立严格报告制度与及时检查制度。

期货手续费一览表【与交易所同步更新】
期货保证金一览表【与交易所同步更新】
上一篇:套期保值的适用对象
下一篇:企业套保财务处理

 




| 联系我们 | 投稿中心 | 广告合作 | 网站地图 | 免责声明 |

© Copyright 2014 818期货学习网 All Rights Reserved. 浙ICP备14000419号-1