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第九章 股指期货和股票期货

2014-01-16 21:15   来源:818期货学习网



第一节 股票指数与股指期货
一、股票指数的概念与主要股票指数:
  所谓股票指数,是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。不同股票指数的区别主要在于其具体的编制方法不同,即具体的抽样和计算方法不同。首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股票。其次选择一种计算公式作为编制的工具。通常的计算方法有三种:算术平均法、加权平均法和几何平均法。再次确定一个基期日,并将某一既定的整数(如10、100、1000等)定为该基期的股票指数。最后则根据各时期的股票价格和基期股票价格的对比,计算出升降百分比,即可得出该时点的股票指数。
  1.道琼斯平均价格指数
  在某种程度上,道琼斯指数已被视做反映美国政治、经济、社会状况的指示器和风向标。目前道琼斯指数由一系列指数组成,其中最负盛名的还是“平均”系列指数,包括道琼斯工业平均指数(DJIA)、道琼斯运输业平均指数(DJTA)、道琼斯公用事业平均指数(DJUA)和道琼斯综合平均指数(DJCA)。
  2.标准普尔500指数
  标准普尔指数是美国标准普尔公司(Standard &Poor’s)编制的,常被简称为S&P指数。S&PS00指数的计算方法为加权算术平均法,以1941—1943年这3年作为基期,基期价格
  是这3年中的均价,而基期指数则定为10,样本总数500。
  3.道琼斯欧洲STOXX50指数
  道琼斯欧洲STOXX50(DJEuroSTOXX50)指数由在欧盟成员国法国、德国等12国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成。该指数由STOXX公司设计,基准值为1000点,基准日期为1991年12月31日。
  4.金融时报指数
  金融时报指数(又称富时指数)是由英国伦敦证券交易所编制,并在《金融时报》(Finan1ia1Times)上发表的股票指数,分别有30种股票指数、100种股票指数及500种股票指数等三种指数。其中,伦敦金融时报100指数被称为反映英国经济的“晴雨表”。
  5.日经225指数
  6.中国香港恒生指数
  7.沪深300指数

二、股票市场风险与股指期货:
  股票市场的风险可以归纳为两类:一是系统性风险,是指对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响导致股票市场变动的风险。可以细分为:政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。二是非系统性风险,指由于公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素发生重大变化而导致对某一只股票或者某一类股票价格发生大幅变动的风险。
  在股票投资管理中,投资者可以通过分散化投资来降低股票组合的非系统性风险。另外,在股指期货市场上进行套期保值交易规避全局性因素变动而带来的系统性风险。
三、股指期货与股票交易的区别:
  股指期货是以股票指数为基础衍生出来的,股票指数是以一篮子股票价格为基准的,因此股指期货和股票有一定的联系,但也存在明显区别。股指期货和股票交易的区别如表9—1所示。

第二节 沪深300股指期货的基本制度规则
一、沪深300股指期货合约解读:
  沪深300股指期货合约具体条款与其他品种相似,但也有其自身的特点。沪深300股指期货合约文本如表9-2所示。

  1.合约乘数
  一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示,这一既定的货币金额称为合约乘数。股票指数点越大,或合约乘数越大,股指期货合约价值也就越大。
  2.最小变动价位
  股指期货合约以指数点报价。报价变动的最小单位即为最小变动价位,合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍。
  3.合约月份
  股指期货的合约月份是指股指期货合约到期进行交割所在的月份。在境外期货市场上,股指期货合约月份的设置主要有两种方式:一种是季月模式(季月是指3月、6月、9月和12月)。另外一种是以近期月份为主,再加上远期季月。沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月,共四个月份合约。
  4.每日价格最大波动限制
  为了防止价格大幅波动所引发的风险,国际上通常对股指期货交易规定每日价格最大波动限制。沪深300股指期货的每日价格波动限制为上一交易日结算价的±10%。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%。上市首日有成交的,于下一交易13恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的,下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。沪深300股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。
  5.保证金比例
  合约交易保证金是指投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金,一般占交易合约价值的一定比例。正常情况下,沪深300股指期货合约最低交易保证金为合约价值的12%。交易所有权根据市场风险状况进行调整。
二、沪深300股指期货交易规则:
  1.持仓限额制度
  设置持仓限额的目的是防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量持仓操纵及影响市场。沪深300股指期货的持仓限额是指中国金融期货交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。同一客户在不同会员处开仓交易,其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。
  2.交易指令
  沪深300股指期货的交易指令分为市价指令、限价指令及中国金融期货交易所规定的其他指令。
  3.每日结算价
  在股指期货交易中,大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价。沪深300股指期货当日结算价是某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。合约当日无成交的,当日结算价计算公式为:当日结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价-基准合约上一交易日结算价,其中,基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。
  4.交割方式与交割结算价
  股指期货合约的交割普遍采用现金交割方式,即按照交割结算价,计算持仓者的盈亏,按此进行资金的划拨,了结所有未平仓合约。沪深300股指期货合约的相关规定是:股指期货合约采用现金交割方式;交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
  5.股指期货投资者适当性制度
  沪深300股指期货市场实行股指期货投资者适当性制度。主要包含以下要点:
  (1)自然人申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。
  (2)具备股指期货基础知识,开户测试不低于80分。
  (3)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。
  对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外,还应该具备:
  (1)净资产不低于人民币100万元。
  (2)具有相应的决策机制和操作流程;决策机制主要包括决策的主体与决策程序,操作流程应当明确业务环节、岗位职责以及相应的制衡机制。
第三节 股指期货套期保值交易
一、β系数与最佳套期保值比率:
  股指期货套期保值是同时在股指期货市场和股票市场进行反方向的操作,最终达到规避系统性风险的目的。
  1.单个股票的β系数
  假定某股票的收益率(Ri)和指数的收益率(Rm)有对应的关系,估算出直线方程如下:R=α+βRm其中,α和β是直线方程的系数,根据最小二乘法拟合直线方程,估计α、β参数值。
  β系数是该直线的斜率,它表示了该股收益率的增减幅度与指数收益率同方向增减幅度的倍数。如果β系数等于1,则表明股票收益率的增减幅度与指数收益率的增减幅度保持一致。当β系数大于1时,说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场;而当β系数小于1时,说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。

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