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跨式组合策略

2014-12-28 20:34   来源:818期货学习网



某次吸引世界目光的债务救助会议前夕,投资者预计未来市场必将掀起一阵“腥风血雨”,不是大涨就是大跌。虽不知方向,但这也是一种对未来的预判,也就是所谓的“看突破”。单单利用期货产品,面对无方向的突破行情,交易者的操作难度往往很大。然而利用期权,突破行情也能获利颇丰。

  您可以同时买入同样数量且同行权价同到期日的看涨和看跌期权,即买入跨式组合,如下图。我们可以惊奇地发现,这个策略无论涨跌都有机会盈利。原因是期权买方亏损有限的特性决定了,当行情上涨时看涨期权的升值会超过看跌期权的贬值,而当行情下跌时看涨期权的贬值却小于看跌期权的升值。

  这么看来,买入跨式岂不是无论涨跌都包赚不赔吗?当然不是,不要忘了,既然买入跨式的两个都是买入期权,那么也就不可避免地要加倍承受时间价值的流失。从到期损益图上看,如果持有到期时行情涨跌没有突破损益平衡点,那么买入跨式就会亏损。我们知道标的物历史波动率与期权价格成正比,不难理解,买入跨式实则是看多波动率。如果行情波动减弱,市场就会觉得突破无望,后市可能是振荡行情,此时无论看涨还是看跌期权都有可能会贬值。



图为买入跨式组合

  讲到这里,我们又马上能想到一种新的市场观点,“看振荡”。如果有投资者认为突破无望,有可能面临振荡盘整,那么他就可以卖出相同数量和行权价的看涨和看跌期权。这与买入跨式的操作刚好相反,损益图也就是将买入跨式以横轴为对称轴翻转,如下图。最大盈利为总权利金,盈利区间介于两个损益平衡点之间。卖出跨式实则是看空波动率,如果投资者等到的是突破,波动率走强,那就有可能面临无限的亏损。

图为卖出跨式组合

  无论买入还是卖出跨式,制胜要点之一是投资者对行情的判断要领先市场。如果下手晚了,期权的价格已反映了市场的预期,即使看对了行情,但也不一定能赚到钱。

  经常有投资者抱怨没有行情,实则是看不到明显的上行或下行机会。传统的投资交易,无非就是看涨和看跌,一旦行情进入整理阶段,就只能干着急。然而利用期权却可以做到不看方向也能赚钱,因此在期权市场上随时都有投资机会,只要有理性的观点,就有合适的策略。跨式组合是期权交易中经典且常用的组合策略,希望通过本文的讲解能够拓宽您的交易思路。

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